20220529-银河期货-玉米_淀粉报告_CBOT谷物偏高估_国内需求疲软_14页_1mb

玉米&淀粉报告总结

核心内容概述

本报告分析了当前玉米及淀粉市场的供需情况、价格走势及未来行情展望，指出国际玉米和小麦价格因疫情和地缘冲突等非基本面因素高估，而国内玉米需求受疫情和养殖利润影响疲软，但随着疫情缓解，市场预期逐步向好。同时，国内玉米深加工需求正在恢复，库存下降，基差走强，玉米和淀粉价格有望逐步走强。

主要观点

• 国际谷物价格高估：CBOT玉米和小麦期价因疫情和地缘冲突情绪推动，已升至2012年高位，但实际供需并未显示紧张，因此存在回调压力。
• 国内需求疲软：疫情抑制了深加工需求，同时养殖利润不佳导致饲料采购不积极，影响了玉米现货价格。
• 供需基本面改善预期：随着疫情缓解，深加工需求回升，猪价上涨改善养殖利润，玉米现货价格有望逐步走强，基差也将走强。
• 进口变化：国内玉米进口来源多元化，巴西成为新增重要供应国，有助于缓解对高价进口谷物的依赖。
• 国内拍卖政策：国产玉米和小麦持续拍卖，一定程度上保证了市场供应，降低了对进口的依赖。
• 淀粉库存下降：玉米淀粉库存持续下降，主要由于物流改善和下游需求回暖，但新订单仍偏弱，去库速度将影响现货价格走势。

关键信息

一、全球供需与CBOT价格

• 美国2022/23年度玉米产量预计为144.6亿蒲式耳，较2021/22年度产量151.15亿蒲式耳下降4.3%，主要因播种面积减少。
• 美国2022/23年度小麦产量预计为17.29亿蒲式耳，低于市场预期，期末库存降至6.19亿蒲式耳，创九年最低水平。
• 美国玉米和小麦出口检验量低于去年同期，显示实际需求未达市场预期，说明全球谷物供应并未达到当前价格所反映的紧张程度。
• 俄罗斯小麦出口畅通，乌克兰逐步恢复出口，美国小麦价格昂贵，出口减少，CBOT小麦期价高估。

二、国内供需与政策

• 2022年4月全国工业饲料总产量2249万吨，环比和同比均下降，其中猪饲料产量下降显著。
• 2022/23年度国内玉米进口量小幅增加，主要来自巴西，有助于降低对高价进口谷物的依赖。
• 国内玉米持续拍卖，供应充足，但拍卖量较往年明显减少，对市场影响有限。
• 玉米深加工企业库存下降，开机率回升，表明市场供需逐步改善。

三、行情展望

玉米

• 短期：美玉米期价因播种进度加快，预计将回落至4月初水平，国内期价主要跟随美玉米预期波动，震荡调整为主。
• 中期：随着疫情缓解，深加工需求回升，猪价上行改善养殖利润，玉米现货价格有望逐步走强，基差走强，期价跟随外盘高位震荡。

淀粉

• 短期：现货价格以稳定为主，期货价格跟随玉米弱势调整。
• 中期：淀粉库存持续下降，但去库进度将影响现货价格走势，需关注物流恢复和下游需求回暖情况。

交易策略建议

1. 单边策略：美玉米因播种进度加快，短期调整压力仍存，国内玉米现货偏弱运行，未来一个月预计偏弱。中期随着余粮消耗和供需转紧，期现货或有反弹动能。
2. 套利策略：关注玉米淀粉及玉米2209合约价差走缩的机会。
3. 期权策略：建议观望，等待市场进一步明朗。

联系方式

• 研究员：马幼元
• 期货从业证号：F3046175
• 期货投资咨询证号：Z0015975
• 电话：021-65789255
• 邮箱：mayouyuan_qh@chinastock.com.cn
• 公司：银河期货有限公司
• 网址：www.yhqh.com.cn

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