20130729-申万宏源-投资回归公用事业属性_弱市中加强防御性增配_12页_338kb

电力行业2013年7月月报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2013年1-6月电力行业运行情况，包括用电量、发电量、装机容量、动力煤价格及行业投资策略等方面。整体来看，电力行业在经济弱复苏和结构调整的背景下，呈现稳定增长态势，但面临环保压力和政策不确定性。报告建议投资者在弱市中加强防御性配置，优先考虑资产优质、增长稳健、高分红率的电力企业。

主要观点

1. 用电量增长态势

• 1-6月全社会用电量累计增长5.14%，其中：
  • 第一产业用电量同比下滑0.77%；
  • 第二产业用电量同比增长4.88%；
  • 第三产业用电量同比增长9.26%，增速稳定；
  • 居民生活用电量同比增速3.89%，持续回升。
• 6月用电量同比增长6.3%，环比上升1.3个百分点，主要受高温天气影响。
• 预计迎峰度夏期间用电需求将保持7%-9%的同比增速。
• 新疆用电量增速显著，6月同比增速达33.7%，创年内新高；云南、重庆、江西等中西部省市增速也高于全国平均水平。
• 部分传统用电高负荷地区增速低于全国水平，如江苏、上海等地。

2. 发电量增长情况

• 6月全国发电量同比增长6.0%，其中：
  • 火电发电量同比增长4.9%，环比回升1.2个百分点；
  • 水电发电量同比增长5.7%，较5月回升明显，显示来水状况改善。
• 1-6月累计发电利用小时为2173小时，同比减少64小时，下降幅度加大；
  • 火电利用小时为2412小时，同比下滑83小时；
  • 水电利用小时为1532小时，同比增加76小时，为2009年以来最高水平。

3. 装机容量增长

• 截至6月底，全国全口径装机容量达到11.42亿千瓦，同比增长9.29%，高于发电量增速；
• 水电装机容量2.22亿千瓦，同比增长9.6%；
• 火电装机容量8.34亿千瓦，同比增长7.6%；
• 核电装机容量1461万千瓦，同比增长16.7%。

4. 动力煤价格走势

• 动力煤价格跌势趋缓，主要产地和沿海价格跌幅放缓；
• 山西大同动力煤价格环比下降3.5%-4.2%，陕西、安徽等地价格基本稳定；
• 下水煤价格持续走低，秦港动力煤现货价格下降，环渤海动力煤价格指数环比下降4.0%；
• 国际动力煤价格涨跌互现，澳大利亚BJ动力煤价格指数下降7.2%，欧洲ARA煤炭价格指数上升4.0%。

5. 行业投资策略

• 行业投资应回归公用事业属性，强调资产优质、增长稳健、高安全边际和高分红率；
• 建议增持国电电力（13PE6.9X）和华能国际（13PE7.9X），对应股息率分别为6.2%和6.6%；
• 持续看好水电发展，政策利好不断，环保压力推动清洁能源发展；
• 推荐内生增长性较强的川投能源和国投电力，雅砻江水电投产规模的快速增长可能带来业绩超预期。

关键信息汇总

用电量增长

• 1-6月全社会用电量累计增长5.14%；
• 第三产业对用电量增长贡献显著；
• 居民用电持续回升，6月同比增速达9.3%；
• 新疆用电量增长突出，6月同比增速达33.7%。

发电量与利用小时

• 6月全国发电量同比增长6.0%；
• 火电同比增长4.9%，水电同比增长5.7%；
• 1-6月累计发电利用小时2173小时，火电利用小时下滑，水电利用小时创历史新高。

装机容量

• 全国装机容量达11.42亿千瓦，同比增长9.29%；
• 水电、火电和核电装机容量均有增长。

动力煤价格

• 动力煤价格持续下跌，但跌幅趋缓；
• 主要产地价格环比下降，部分地区价格稳定；
• 下水煤价格持续走低，国际动力煤价格涨跌互现。

投资建议

• 增持国电电力和华能国际，因其低估值和高股息率；
• 推荐川投能源和国投电力，关注其内生增长潜力；
• 强调在弱市中加强防御性配置，关注公用事业属性。

附：分析师信息

• 证券分析师：刘晓宁（A0230511120002），liuxn@swsresearch.com
• 研究支持：梁鹏（A0230112060001），liangpeng@swsresearch.com
• 联系人：梁鹏
• 电话：(8621)23297818×7381
• 地址：上海市南京东路99号
• 公司：上海申银万国证券研究所有限公司
• 网址：http://www.swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不构成对任何人的投资邀请。报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策并承担相应风险，不应仅依赖本报告的投资评级作出决策。