月度策略：制造业景气度回落，市场或维持震荡-20230507-中原证券-21页_2mb

制造业景气度回落，市场或维持震荡

核心内容

本报告分析了2023年4月中国及全球市场运行情况，指出当前制造业景气度回落，市场可能维持震荡态势。同时，报告对经济形势、政策动向、行业表现、资金流动及市场情绪进行了深入探讨，并给出了相应的投资建议。

主要观点

1. 制造业景气度回落

• PMI超预期下降：4月官方制造业PMI回落至49.2%，较3月下降2.7个百分点，重回荣枯线下方。
• 供需两端回落：新订单指数和生产指数分别下降4.8和4.4个百分点，显示需求不足和生产压力。
• 大型企业回落更明显：大型企业PMI从53.6%下滑至49.3%，表明大型企业面临较大经营压力。
• 海外影响显现：美国中小银行危机持续发酵，影响全球市场信心，外需订单可能疲软。
• 国内需求复苏乏力：五一期间旅游收入恢复不及出游人次，人均消费下降，显示内需复苏基础不稳。

2. 一季度盈利下降，行业分化

• 整体盈利下降：A股全A一季度扣非后净利润同比下降0.6%，剔除金融和石油石化后整体下降11.3%。
• 行业表现分化：中信30个一级行业中，16个利润增速下降，14个利润增速增长。部分行业如电力、热力等出现环比改善。
• 中小企业压力大：民营企业和制造业利润下降幅度更大，显示中小企业经营环境严峻。

3. 政策导向与经济形势

• 政治局会议强调恢复性增长：经济复苏主要依赖政策支持，内生动力不足，需继续推动高质量发展。
• 政策加码：积极的财政政策与稳健的货币政策将协同发力，扩大需求，支持科技产业与民营企业。
• 风险防控：重点防范房地产、金融系统等领域的风险，推动经济向好发展。

4. 美联储加息与美国银行业危机

• 加息周期可能结束：美联储5月如期加息25个基点，联邦基金利率上调至5%-5.25%。
• 通胀与经济状况决定降息：尽管加息周期可能结束，但降息周期的开始仍取决于通胀和经济状况。
• 中小银行危机持续：美国中小银行接连倒闭，打击储户信心，经济衰退风险仍在。

5. 市场表现与投资建议

• 市场震荡明显：4月上证综指先涨后跌，创业板、科创板表现较差，TMT板块分化，传媒走强，电子、通信、计算机回调。
• 建议保持低仓位：建议投资者保持5成以下仓位，关注银行、创新药、黄金、央企等防御板块。
• ETF基金组合表现：策略模拟组合累计收益率为+5.43%，超额沪深300收益率为+1.79%，组合仓位为20%。

关键信息

市场回顾

• 指数表现：上证综指上涨1.54%，创业板50下跌4.27%。
• 行业涨跌：传媒、建筑等板块表现较强，消费者服务、基础化工、计算机等板块表现较弱。
• 个股表现：部分龙头公司如上证50、沪深300指数中涨幅居前的公司包括中国中免、招商银行等；跌幅居前的公司如中兴通讯、立讯精密等。

资金跟踪

• 融资资金：4月末融资余额为15,139亿元，环比增加9亿元。
• 北向资金：4月末北向资金累计流入19,060亿元，环比减少46亿元。
• 公募基金：4月偏股型基金发行规模为173亿元，环比下降29%。
• 一级市场融资：4月股权融资规模为1,465亿元，环比增长15%；IPO融资500亿元，环比增长51%。

估值跟踪

• 申万A股市盈率：17.0倍，处于历史分位数28.7%。
• 申万300市盈率：14.6倍，处于历史分位数30.4%。
• 申万创业板市盈率：36.3倍，处于历史分位数12.4%。
• 行业估值分化：部分行业如银行、煤炭、基础化工市盈率下降，传媒、医药生物市盈率上升。

市场情绪

• 风险偏好：股票预期收益率高于债券，股债相对回报率处于较高水平。
• 换手率：沪深两市日均成交额环比增长22.8%，但部分指数换手率下降。
• 投资者数量：3月新增投资者189.62万人，环比增长13.1%。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期：可能对市场产生负面影响。
• 风险事件冲击市场流动性：需警惕市场突发性风险事件带来的冲击。

投资策略建议

• 关注防御板块：银行、创新药、黄金、央企等板块在当前环境下更具抗风险能力。
• 控制仓位：建议保持5成以下仓位，以应对市场震荡。
• 重视海外风险：美国中小银行危机、通胀与经济状况是影响市场的重要因素。

行业与公司投资评级

总结

整体来看，当前中国经济面临制造业景气度回落、国内需求不足、海外风险持续等多重压力。市场震荡加剧，建议投资者保持谨慎，关注防御性行业和板块。同时，政策支持与经济复苏存在不确定性，需持续关注宏观政策动向及市场情绪变化。