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光大证券硅策略周报总结（2025年2月23日）

1. 供给情况

本周工业硅周度产量环比增加520吨至735万吨，周度开炉率下滑0.13%至30.8%，开炉数量减少至233台。供给侧区域分化明显：北方方面，新疆复产节奏放缓，无开炉变动；甘肃新增1台矿热炉，内蒙古新增3台；西南地区维持减产计划，云南无变化，四川关停2台矿热炉。整体供给收缩边际略有缓解。

2. 需求动态

需求方面，多晶硅价格稳定在33.8万元/吨，但晶硅订单量小、成交慢，企业聚焦前期订单。下游硅片市场有部分一体化厂商提产，硅料需求潜在提升。有机硅价格持稳于13400-13800元/吨，企业开始减产挺价，减产规模逐步扩大，下游接货动向积极，有机硅价格或上行。DMC产量环比下滑，市场供需拉锯。

3. 库存状况

交易所库存周度累库0.41万吨至343万吨，工业硅社会库存去库200吨至388万吨，其中厂库去库至2298万吨。三大港口库存稳定：黄埔港52万吨、天津港58万吨、昆明港48万吨。总库存压力高位累积，仍为行业症结。

4. 价格与价差

期货市场震荡偏弱：工业硅主力2505合约收于10605元/吨，跌幅11.6%；多晶硅主力2506合约收于43765元/吨，跌幅0.87%。现货价格止跌持稳：工业硅553不通氧和通氧价格稳定，421#价格稳定。553号价差牌间和高低价差持稳，但地域价差走弱。整体价差和贴水反映市场承压。

5. 成本与利润

原料成本方面，硅石价格稳，硅煤价格下调。平均成本降至11650元/吨，行业亏损扩至-445元/吨，部分主产地如四川亏损收窄，但新疆、甘肃倒挂加剧。电耗和电价影响显著，枯水季主产地电价上调。

6. 市场观点

工业硅和多晶硅市场止跌小幅回暖，库存转移向下，但需求复苏依赖晶硅规模性开工和交割业务。多晶硅虽有自律协议约束和排产恢复，短期订单不足限制价格上涨。前景关键点在于二季度晶硅需求落地及库存消化。

总体来看，市场边际压力减缓，但整体供需平衡未根本改善，需警惕需求不确定性。