20251221-中泰期货-中泰黑色报告_黑色节前不断减仓_预计行情震荡运行_206页_8mb

黑色节前不断减仓，预计行情震荡运行

核心内容

2025年12月21日发布的中泰黑色报告指出，黑色期货市场价格整体震荡反弹，但资金关注度较低，持仓量和成交量环比持续减量。盘面01合约向远月05合约移仓，表明市场对短期走势不乐观。中央经济工作会议召开后，政策导向与市场预期基本吻合，但未有新的政策出台，后续关注12月底工信部对2026年重点工作部署。

整体来看，黑色产业链面临需求疲软与供给调整的双重压力，钢材价格短期预计震荡整理，中长期维持逢高偏空思路。铁矿石、锰硅建议逢高偏空操作，硅铁空单止盈后转为逢高偏空参与，煤焦则可逢低做多。

主要观点

• 政策层面：中央经济工作会议强调“稳中求进、提质增效”，推动内需主导和绿色转型，但未出现新的政策刺激，政策预期趋于平稳。
• 基本面：建材需求持续偏弱，房地产销售数据同比转弱，新开工面积下降，基建投资缓慢，混凝土发货量同比减少，整体需求疲软。
• 制造业：机械行业需求有所回升，出口增加，但整体仍受制于经济下行压力；汽车产量增长但增速放缓，造船行业表现不一。
• 市场估值：铁矿石、焦煤焦炭价格震荡偏弱，成本端有望下降，钢材价格估值受冬储库存和需求淡季影响，预计震荡趋弱。
• 趋势判断：钢材短期震荡，中长期偏空；铁矿石、锰硅逢高偏空；煤焦逢低做多。

关键信息

一、经济工作会议整体要求

• 坚持稳中求进、提质增效，发挥存量与增量政策集成效应。
• 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 2026年经济工作重心为坚持内需主导，建设强大国内市场。

二、重点工作

• 2026年：内需主导，建设强大国内市场；创新驱动；改革攻坚；对外开放；协调发展；“双碳”引领；民生为大；风险防范。
• 2025年：大力提振消费，提高投资效益，扩大国内需求；科技创新引领新质生产力；绿色低碳转型；区域协调发展；民生保障。

三、建材需求分析

• 房地产：新房销售数据同比转弱，新开工面积大幅下降，施工和竣工面积亦有下降趋势，整体需求疲软。
• 基建：投资增速放缓，钢筋混凝土发运量同比减少，资金到位压力大，施工进度缓慢。
• 建材库存：五大材库存环比去化，但同比仍处高位；非五大材库存大幅增加。

四、制造业需求分析

• 机械行业：用钢占比约16%，销量增长，出口增加，预计2025年国内更新周期逐步启动，行业有望上行。
• 汽车行业：销量和产量增长，但增速放缓，乘用车表现较好，商用车下降明显。
• 造船行业：船舶新订单和手持订单增长，但完工量下降。
• 家电行业：空调、冰箱、洗衣机销量增长不一，彩电和抽油烟机销量下降，整体表现分化。

五、市场趋势与策略

• 钢材：短期震荡整理，中长期逢高偏空。
• 铁矿石、锰硅：逢高偏空操作（★★★）。
• 硅铁：空单止盈后转为逢高偏空参与。
• 煤焦：逢低做多参与（★★☆）。
• 套利：卷螺价差或高位回落，建议做空钢厂利润或钢矿比价（☆☆）。
• 期现：钢材逢低正套参与（☆☆☆）。
• 期权：铁矿石近月卖出宽跨以及螺纹1月卖出宽跨陆续止盈（★★★）。

风险提示

• 供给侧政策超过预期。

图表摘要

• 房地产销售与M1-M2增速：商品房销售好转，利于M1-M2增速回升。
• CPI、PPI与M1-M2增速对比：PPI同比压力依然较大。
• 房屋新开工面积：2025年11月同比大幅下降（-27.7%）。
• 房屋施工面积：环比去化，但同比仍处低位。
• 房屋竣工面积：11月同比降幅较大（-15.7%）。
• 房地产开发投资完成额：11月同比持续下降（-12.37%）。
• 制造业PMI：11月官方PMI为49.2%，显示制造业景气水平改善，但仍处收缩区间；财新PMI为50.6，表现优于官方PMI。
• 机械行业PMI：2025年11月为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行有所放缓。
• 挖掘机销量：11月销量增长13.9%，其中出口增长18.8%。
• 混凝土发运量：同比减少，反映建材需求疲软。
• 水泥熟料产能利用率：逐步下降，显示行业产能过剩。
• 工程机械主要产品月平均工作时：反映行业运行状况。

总结

该报告综合分析了黑色产业链在2025年12月的市场表现、政策影响及基本面变化，指出钢材价格短期震荡，中长期偏空；铁矿石、锰硅建议逢高偏空；煤焦可逢低做多。同时，关注制造业和房地产行业的需求变化，强调政策预期与市场实际之间的差异，提示投资者注意供给侧政策超预期的风险。