20251221-光大期货-终端需求观察（第125期）_31页_1mb

光期研究 见微知著 - 终端需求观察（第125期）总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2025年12月17日的终端需求变化，涵盖投资、消费、能化、农产品等多个领域，分析各行业开工率、表观消费量、库存变动及市场预期，以期为市场参与者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 投资领域

• 水泥磨机开工负荷下降：全国水泥磨机开工负荷均值为35.07%，环比下降1.95个百分点，降幅扩大1.9个百分点。华北地区因降雪短暂恢复，但多数区域需求下降，导致开工负荷降低。
• 沥青出货量回落：沥青开工率下降，出货量减少，库存维持低位。
• 浮法平板玻璃产能平稳：产能利用率保持稳定，价格波动不大。
• 铜下游开工率明显回落：
  • 精炼铜制杆开工率从64.54%降至63.06%。
  • 再生铜制杆开工率从18.16%降至14.45%。
  • 国内铜社会库存周度增加0.28万吨至16.58万吨，保税区库存增加0.11万吨至7.66万吨。
  • 市场预期铜价偏强，但下游采购趋于谨慎，成交以刚需为主。
• 铝下游开工率平稳：
  • 铝加工行业开工率小幅回落至61.5%。
  • 铝型材、铝线缆开工率下降，铝板带箔保持稳定。
  • 电解铝库存周度下降0.6万吨至57.8万吨，下游多板块展现淡季消费韧性。
• 锌下游开工率小幅回落：
  • 镀锌结构件开工率从58.39%降至56.08%。
  • 压铸合金开工率从49.56%降至48.85%。
  • 氧化锌开工率微升至55.88%。
  • 锌社会库存下降0.6万吨至12.22万吨，消费暂无亮点。

2. 消费领域

• 30城商品房成交偏弱：成交面积低于预期，二手房住宅成交也偏弱。
• 乘用车销量低于去年水平：显示市场需求疲软。
• 地铁客运量平稳：主要一二线城市及主要二线城市地铁客运量保持稳定，拥堵延时指数略有回落。
• 国内航班执行数接近去年同期水平：航空运输需求未明显增长。
• 欧洲航线集装箱运价指数平稳：显示国际航运市场波动不大。
• 生猪屠宰量回升：全国生猪定点屠宰企业周度屠宰量环比上升，但整体猪价支撑减弱。
• 轮胎厂库存高位：全钢胎和半钢胎库存周转天数偏高，显示终端需求疲软。
• 聚酯需求韧性：聚酯负荷维持高位，下游产销尚可，但终端需求有所下滑。

其他关键信息

• 挖掘机销量增长：2025年11月销售各类挖掘机20027台，同比增长13.9%，其中出口增长较快。
• 美国粗钢产量平稳：显示美国钢铁市场未出现明显波动。
• 美国原油和成品油产量引申需求量：数据表明美国能源市场供需关系保持稳定。
• PX开工负荷创近几年新高：中国PX开工率较高，显示化工行业生产活跃。
• MEG总负荷平稳：煤制MEG负荷保持稳定，市场供需格局未发生显著变化。

总结

本期终端需求观察整体呈现疲软态势，尤其在房地产、乘用车及部分金属加工行业，需求表现偏弱。水泥、沥青、铜、锌等行业的开工率和库存变动反映出市场对终端需求的担忧。尽管部分行业如聚酯、PX仍保持一定韧性，但整体市场情绪偏谨慎，采购以刚需为主。未来需关注冬至及春节前备货情况、钢厂检修影响、油价走势及出口订单变化等因素对市场的影响。