20251227-中泰期货-中泰黑色报告_黑色节前不断减仓_预计行情震荡运行_205页_8mb

黑色节前不断减仓，预计行情震荡运行

核心内容总结

2025年12月27日发布的中泰黑色报告指出，当前黑色产业链整体呈现震荡运行趋势，主要受供需矛盾不突出和宏观扰动较少影响。期货市场持仓量和成交量环比减量，盘面01合约向远月05合约移仓。

主要观点

• 宏观政策：中央经济工作会议召开，整体符合市场预期，但未带来新政策。短期内宏观方面没有重要会议，需关注12月底工信部对明年重点工作的部署。
• 需求端：房地产需求持续走弱，房屋新开工面积同比大幅下降（-27.7%），基建开工不足，资金到位压力较大，整体建材需求较弱，存在冬季淡季回落预期。然而，机械、汽车、集装箱、家电等制造业需求尚可，出口订单表现良好，卷板类品种钢厂在手订单维持在20天左右。
• 供应端：钢厂利润维持低位，铁水产量平稳，部分地区钢厂仍亏损。库存方面，五大材库存环比去化，但整体仍处于高位；非五大材中带钢、型钢、优特钢库存增加明显。
• 估值分析：铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，与长流程成本相当，处于谷电和平电成本之间。钢材估值方面，热卷、带钢、优特钢和冷轧库存偏高，对冬季及冬储价格产生不利影响。
• 趋势预测：黑色短期预计震荡整理，中长期震荡筑底，不同品种可能出现分化。

关键信息

需求端表现

供应端情况

• 钢厂利润维持低位，铁水产量平稳，部分地区仍亏损。
• 库存方面，五大材库存环比去化，但整体仍处于高位；非五大材中带钢、型钢、优特钢库存较往年大幅增加。

估值与价格趋势

• 铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，与长流程成本相当。
• 热卷、带钢、优特钢和冷轧库存偏高，对冬季钢材价格估值不利。
• 黑色短期预计震荡整理，中长期震荡筑底。

重点策略推荐

• 趋势操作：钢材维持震荡行情；铁矿石、锰硅、硅铁逢高偏空操作（★★★）；煤焦逢低做多参与（★★★）。
• 套利操作：卷螺价差或震荡运行；钢厂利润或钢矿比价观望（☆☆）。
• 期现操作：钢材逢低正套参与（☆☆☆）。
• 期权操作：铁矿石近月卖出宽跨以及螺纹1月卖出宽跨止盈（★★★）。

风险提示

• 供给侧政策超过预期。

数据来源

• 钢联数据
• IFinD

建材需求分析

房地产数据

• 房屋新开工面积：2025年11月新开工面积同比-27.7%，较2024年10月-22.3%有所收窄。
• 商品房销售面积：2025年11月销售面积同比-6.8%，与2024年10月-12.9%相比有所改善。
• 房地产开发投资完成额：2025年11月投资完成额同比-9.47%，显示房地产投资持续疲软。

制造业数据

• PMI：2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，但仍低于50%荣枯线。
• 机械行业：占中国钢铁消费总量的16%，2025年11月工程机械总销量同比增长13.9%，其中国内销量增长9.11%，出口量增长18.8%。
• 汽车销量：2025年11月汽车销量同比增长13.2%，乘用车产量增长13.52%，商用车产量下降10.65%。
• 造船数据：船舶新订单同比-23.5%，手持订单同比25.3%，完工量同比6%。
• 水泥行业：水泥熟料产能利用率维持高位，出库量有所下降，显示市场需求疲软。

市场展望

• 黑色短期震荡，中长期震荡筑底。
• 机械行业预计2025年经济指标增速在5.5%左右，出口保持稳定，国内更新周期有望启动，未来或有周期上行趋势。

图表说明

• 各类图表显示了房地产、制造业及工程机械的月度数据，如商品房销售面积、土地成交情况、PMI指数、挖掘机销量等。
• 图表数据来源包括钢联数据、Mysteel、中国机械工业联合会、国家统计局等。

总结

总体来看，黑色产业链在2025年12月表现出震荡整理的趋势，需求端整体偏弱，尤其是房地产和基建领域，而制造业需求有所改善。未来市场需关注政策动向及季节性因素对供需的影响。