20240102-天风证券-金属与材料行业年度策略_26页_1mb

金属与材料行业年度策略总结

核心内容

本报告由天风证券分析师刘奕町、孙亮撰写，对金属与材料行业进行了深入分析，重点关注贵金属、基本金属、能源金属及战略小金属四个子行业，提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

贵金属

• 金价走势：美联储加息周期结束，降息预期交易打开金价向上空间。全球央行购金增加，成为金价长期上涨的重要支撑。
• 投资建议：建议关注银泰黄金、山东黄金、中国黄金国际、赤峰黄金、盛达资源等黄金企业。

基本金属

铜

• 供需格局：2023年全球铜矿供给增量有限，部分矿山产量受干扰，冶炼产能逐步释放，但实际产量增长可能不及预期。
• 需求端：电力需求占比达50%，传统需求持稳，新能源需求持续增长，支撑铜价。
• 库存与价格：全球显性库存处于低位，对价格形成支撑，2024年或维持震荡趋势，提供中长期关注窗口。
• 投资建议：关注长期成长性标的如金诚信、紫金矿业，以及低估值标的如西部矿业、五矿资源。

铝

• 供给受限：国内建成产能接近峰值，2024年新增产能有限，供应端或持续紧张。
• 需求端：建筑地产需求占比约25%，若竣工需求好于预期，存在边际预期差。
• 库存水平：库存处于低位，对价格形成支撑。
• 投资建议：关注神火股份、中国宏桥、中孚实业等具备较强盈利能力和需求预期差的标的。

能源金属

锂

• 价格下行：2023年锂价从51万元/吨跌至11万元/吨，跌幅达79%，主要因终端需求放缓和产业链去库存。
• 供需预期：未来几年行业可能由供需紧平衡转向供应过剩，锂价中枢或进一步下探。
• 投资建议：关注具备成本优势和资源优势的企业，如永兴材料、中矿资源、天齐锂业等。

战略小金属

钨

• 供给受限：开采配额增长缓慢，供给偏刚性。
• 需求回暖：高附加值场景（如3C钛合金刀具、钨丝）需求增加，钨价易涨难跌。
• 投资建议：关注具备成本优势和高附加值需求场景的企业。

锡

• 供给扰动：全球锡矿新增项目有限，缅甸进口减少，导致供给偏紧。
• 需求复苏：消费电子需求回暖，半导体周期触底回升，有望带动锡需求增长。
• 投资建议：关注具备成长性的企业，如紫金矿业、云南锡业等。

锑

• 供给脆弱：地缘冲突影响全球锑矿生产，尤其俄罗斯产量下降。
• 需求增长：光伏玻璃成为锑需求的新增长点，预计2025年光伏领域对锑需求占比将达18.55%。
• 投资建议：关注具备资源储备和成本优势的企业。

关键信息

• 美联储政策：加息周期结束，降息预期打开金价上涨空间。
• 行业趋势：贵金属受央行购金推动，基本金属受供需影响，能源金属面临价格下行压力，战略小金属需求逐步回暖。
• 投资逻辑：重点关注具备成本优势、资源优势及高附加值需求场景的企业。
• 风险提示：
  • 样本选取风险
  • 主观判断风险
  • 上游原材料波动风险
  • 中美贸易摩擦导致的经营风险
  • 扩产不及预期风险
  • 新产品拓展不及预期风险
  • 下游需求不及预期风险

投资建议汇总

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资周期：中长期，部分行业具备短期震荡中的关注窗口。

总结

整体来看，金属与材料行业在美联储加息周期结束、降息预期升温的背景下，金价有望向上，而基本金属如铜、铝在供需格局变化中提供中长期关注机会。能源金属如锂面临价格下行压力，但具备修复潜力。战略小金属如钨、锡、锑则因供给受限及需求回暖而具备投资价值。建议投资者关注具备资源和成本优势的企业，同时警惕原材料波动、政策风险及需求不及预期等潜在风险。