20220108-招商期货-招期能化PVC周报_供需方向不明_库存偏低_15页_1mb

PVC周报总结

核心内容

2022年1月8日发布的PVC周报主要分析了PVC市场的供需情况、价格走势、政策影响及未来展望。报告指出，PVC价格在10月中旬大幅下跌后，已回到8300-9000元/吨区间，市场处于底部横盘状态，库存处于低位，供需方向不明，但短期存在一定的支撑。

主要观点

1. 供应端情况

• 新增产能有限：2022年PVC供应端新增产能主要为电石法，但“双碳”政策背景下，高耗能产业难以投产，预计供应端仍将偏紧。
• 开工率偏低：PVC整体开工率 $76.35%$，环比下降0.89个百分点；其中电石法开工率 $81.29%$，乙烯法开工率 $58.11%$，乙烯法开工率显著低于电石法，部分装置如天津大沽和宁波韩华处于检修状态。
• 季节性因素：PVC行业处于冬季高产季节，短期供应可能有所增加。

2. 需求端情况

• 房地产需求偏弱：房地产市场持续降温，11月商品房销售面积和销售额同比分别下降 $14.0%$ 和 $16.3%$，新开工面积同比下降 $21.0%$。尽管政策有托底预期，但实际需求仍不乐观。
• 政策托底信号明显：中央多次释放维稳信号，明确房地产为“支柱产业”，推动“良性循环”和“因城施策”，有助于稳定市场预期。
• 出口需求稳定：PVC地板出口订单较多，出口价格逐步提升，但出口量增速有所放缓。
• 需求待验证：需求端方向不明确，政策托底意图明显，但实际需求还需春节后检验。

3. 价格与市场走势

• 现货与期货价格接近成本：PVC现货价格与上游成本接近，波动率下降，市场处于底部横盘状态。
• 基差和跨期价差正常：PVC基差处于正常区间，跨期走势良好，反映市场预期较为稳定。
• 库存处于低位：社会库存约为12.7万吨，处于偏低水平，可能在春节前后进入累库周期。

4. 风险提示

• 房地产需求下滑：若房地产需求进一步下滑，可能对PVC市场造成压力。
• 出口需求暴跌：若出口需求出现暴跌，将对PVC价格形成下行压力。
• 能耗双控放松：若能耗双控政策放松，可能影响供应端稳定性。

关键信息

价格与成本

• PVC现货价格维持在8300-9000元/吨区间，接近成本支撑，价格下滑空间有限。

政策与市场预期

• 房地产政策有明确的托底意图，中央经济工作会议释放积极信号，有助于稳定市场预期。
• 房地产贷款利率下调，房地产信贷环境有所改善，但整体市场仍偏弱。

供需预期

• 供应端新增产能有限，未来供应仍偏紧。
• 需求端房地产需求尚未明显回升，出口需求虽稳但增速放缓。

持仓与操作建议

• PVC期货整体持仓量大幅增加，市场参与度提升。
• 操作建议为“逢低做多”，即在价格接近底部时考虑做多策略。

结构清晰点

• 供应端：新增产能有限，开工率偏低，尤其是乙烯法装置。
• 需求端：房地产需求偏弱，政策托底信号明显，但需等待春节后检验。
• 价格走势：现货与期货价格接近成本，波动率下降，基差和跨期价差处于正常区间。
• 库存情况：社会库存处于低位，可能在春节前后进入累库周期。
• 操作建议：建议逢低做多，多头配置。
• 风险提示：房地产需求进一步下滑、出口需求暴跌、能耗双控政策放松。

图表与数据参考

• 图1：房地产新开工和PVC需求（元/吨）
• 图2：国债和地方债净融资和增速（单位：元/吨）
• 图3：全球国债收益率（元/吨）
• 图4：中国国债收益率和同差（单位：元/吨）
• 图5：PVC国内外价格（元/吨）
• 图6：山东外购电石法PVC装置利润（元/吨）
• 图7：中国PVC价格（元/吨）
• 图8：全球新增新冠感染（人/天）
• 图9：PVC上游开工率（%）
• 图10：PVC上游各工艺开工率（%）
• 图11：内蒙电石利润（元/吨）
• 图12：PVC合约总持仓
• 图13：VCM制PVC价格和利润（元/吨）
• 图14：烧碱价格和利润
• 图15：氯碱综合利润（元/吨）
• 图16：PVC地台板出口量和增速（万吨，%）
• 图17：建材系列价格（美元/吨，元/吨）
• 图18：PVC进出口利润（美元/吨，元/吨）
• 图19：PVC社会库存（吨）
• 图20：PVC产量和增速
• 图21：PVC进口量和增速
• 图22：PVC出口量（吨）
• 图23：PVC周度需求量（吨）
• 图24：房地产新开工和PVC需求
• 图25：房地产需求前瞻指标
• 图26：房屋新开工和土地供应同比增速（%）
• 图27：PVC下游开工率（%）
• 图28：PVC华东市场价-西北出厂价
• 图29：PVC华东价-西北出厂价季节性
• 图30：PVC05合约基差
• 图31：PVC05-09合约跨期价差
• 图32：宁波港：综合海运费（指数）
• 图33：主要经济体货币供应增速（%）

操作建议与策略

• 操作建议：建议在价格接近底部时逢低做多，多头配置。
• 策略逻辑：PVC价格接近成本，库存处于低位，需求端政策托底信号明显，但实际需求仍需观察。

风险提示

• 房地产需求下滑：若房地产需求进一步下滑，将对PVC市场造成下行压力。
• 出口需求暴跌：若出口需求出现暴跌，将对PVC价格形成不利影响。
• 能耗双控放松：若能耗双控政策放松，可能影响供应端稳定性。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，具有丰富的化工品套期保值、对冲交易和期货点价经验，熟悉市场结构和景气周期，对库存周期有深入理解。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。
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