20250819-东吴证券-中科飞测-688361.SH-2025年中报点评_营收持续高增_先进制程量检测设备研发验证进展顺利_3页_404kb

财务表现亮点：

1. 营收增长强劲：2025年上半年营收达7.02亿元，同比增长51.4%，其中第二季度营收4.08亿元，同比增长78.7%，环比增长38.7%。
2. 盈利能力改善：归母净利润亏损0.18亿元，扣非净利润亏损1.10亿元，亏损幅度同比下降，主要由于营收增长和研发费用占比下降。
3. 研发持续高投入：2025年上半年研发费用2.85亿元，同比增长37.8%，占营收比例高位，确保技术领先。

经营与资产状况：

1. 毛利率提升：整体毛利率54.31%，同比上升8.1个百分点，显示产品技术优势逐步释放。
2. 现金流稳健：存货同比增长65.7%至22.70亿元，合同负债略有下降，现金流压力较大但业务扩张速度加快。
3. 费用率优化：期间费用率同比下降1.9个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.51%/13.32%/40.65%/1.79%，成本控制成就净利润修复。

产品与技术进展：
公司产品线丰富，覆盖先进制程需求，尤其是图形缺陷检测设备、三维形貌量测设备和套刻精度量测设备等。截至今年上半年，累计交付设备超1000台，覆盖国内外头部客户，多个2Xnm及1Xnm产品通过验证，订单稳步增长。

盈利预测与估值：
基于高性能需求增长，东吴证券预计2025-2027年归母净利润分别为2.17亿、3.64亿、5.12亿元，对应动态PE分别为130倍、78倍、55倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 晶圆厂投资支出低于预期。
• 技术研发及验证进度延迟风险。
• 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

总结评论：
中科飞测在芯片制造先进制程量测设备领域保持领先优势，技术研发持续推进，产品交付和订单增长显著，重大财务承压伴着营收高速增长，长期成长性被机构看好，中期需关注订单执行效率及满载率。