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中原证券晨会总结（2017年09月06日）

核心内容

中原证券在2017年9月6日的晨会中，分析了当前宏观经济形势及A股市场投资策略，重点围绕十九大召开前的市场预期、资金面状况、经济数据表现以及政策导向展开。

主要观点

1. 三季度经济或超预期

• PMI数据：8月财新制造业PMI为51.7%，高于前值51.4%和预期51.3%，显示经济景气度继续攀升。
• 供需变化：PMI生产指数回升0.6%，新订单指数回升0.3%，但净出口下滑0.8%，总需求减少0.5%。
• 原材料价格：主要原材料购进价格指数达65.3%，较上月大幅上涨7.4%，对PMI超预期贡献显著。
• 出厂价格：产成品价格涨幅仅为4.7%，导致成本加成无法释放，制造业利润受到侵蚀。
• 非制造业PMI：为53.4%，处于高景气区间，显示非制造业活动强劲。
• 季节性因素：9月需求侧进入“金九银十”季节性回暖阶段。

2. 资金面“稳”字当头，货币政策稳健中性

• 流动性充裕：2.3万亿同业存单即将到期，续作概率较大；2830亿MLF到期，但财政存款释放5000亿元，流动性较为宽松。
• 央行调控：央行会通过公开市场操作“削峰填谷”，以维持市场稳定。
• 利率走势：利率保持高位震荡，市场整体流动性处于紧平衡状态。

3. 震荡上行多头行情未变

• 市场预期：基于经济基本面超预期、流动性稳定和十九大前的维稳需求，预计9月A股市场将保持震荡上扬趋势。
• 投资策略：建议关注业绩为王的标的，注重结构性行情的把握，优先考虑估值与业绩匹配度高的股票。

4. 周期股不具备长期投资价值

• 供给侧改革：去产能、去杠杆尚未达标，涨价行情难以持续，周期股的长期价值未显现。
• ROE分析：周期股ROE的提升主要依赖销售利润率，而非资产周转率或杠杆率，显示经营效率未显著改善。
• 资产周转率：仍处于低位，表明产能利用率和经营效率未明显好转。

5. 十九大前存在主题炒作窗口

• 历史规律：历届党代会前一个月，市场通常出现正向行情，但召开期间及之后一个月多为下跌。
• 热点议题：预计十九大将关注国企改革（混改）、供给侧改革、一带一路、新型城镇化建设等主题。
• 受益行业：国企改革（电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工）；供给侧改革（钢铁、煤炭等）；一带一路（建筑、交运）；新型城镇化（新材料、人工智能、通信、农业）。

关键信息

金融市场动态

• 央行监管：央行要求排查代币发行交易平台账户，显示对ICO的监管加强。
• 资金面：央行连续四日暂停公开市场操作，短端品种跌幅扩大，7天Shibor下跌3.70bp。
• 国际表现：欧美市场整体下跌，亚太市场表现分化，日经225上涨，恒生指数下跌。

A股市场表现

• 指数收盘：上证指数收3384.32，涨0.14%；深证成指收10986.95，涨0.22%；沪深300收3857.05，涨0.3%。
• 行业表现：
  • 前五名：煤炭（+1.5%）、建材（+1.2%）、电子元器件（+1.1%）、计算机（+1.0%）、非银行金融（+1.0%）。
  • 后五名：农林牧渔（-0.1%）、房地产（+0.1%）、电力设备（+0.1%）、石油石化（+0.2%）、传媒（+0.2%）。

新股与IPO信息

• 今日新股申购：未提供具体信息。
• 近期IPO：
  • �岱美股份（732730）：2017年7月18日发行，发行价24.92元。
  • 绿茵生态（002887）：2017年7月20日发行，发行价42.01元。

总结

综上所述，中原证券认为，在十九大召开前，市场将受到政策红利的催化，存在主题炒作的机会。建议投资者关注估值与业绩匹配度高的标的，特别是金融板块（银行、券商）和政策导向明确的行业（国企改革、供给侧改革、一带一路、新型城镇化）。同时，周期股的长期投资价值仍需等待供给侧改革进一步深化。市场整体维持震荡上行趋势，但需警惕政策红利消散后的回调风险。