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报告摘要

文档总结：Another RRR Cut Likely Around October

核心内容

本文档由CIB Research发布，主要分析了2018年9月和10月中国宏观经济数据的走势，并预测了10月可能再次实施逆回购利率（RRR）下调。报告涵盖了PMI、工业增加值、GDP、CPI、PPI、M2、M1、贷款、社会融资等关键经济指标的变化趋势。

主要观点

PMI：9月制造业采购经理指数（PMI）预计保持不变，维持在51.3%。尽管9月PMI通常不会低于8月，但新出口订单的疲软可能限制其回升空间。
工业增加值（IVA）：9月IVA预计小幅下降至6.0% y/y，主要受到煤炭日均消费量下降和9月工作日减少的影响。
CPI：9月CPI预计上升至2.6% y/y，主要由食品价格上涨推动，特别是猪肉、蔬菜和鸡蛋价格的上涨。
PPI：9月PPI预计下降至3.4% y/y，受到高基数效应影响，同时煤炭和钢铁价格的涨幅放缓也对其构成压力。
零售销售：9月零售销售预计增长9.2% y/y，比8月提高0.2个百分点，主要受益于商品价格上升和中秋购物季提前至9月。
出口：9月出口增长预计为7.0% y/y，比8月下降2.8个百分点，主要受到欧元区经济增长放缓和中美贸易摩擦的影响。
进口：9月进口增长预计为18.0% y/y，比8月下降2个百分点，受原油价格涨幅放缓和CRB指数持续下跌影响。
贸易顺差：9月贸易顺差预计为272亿美元，比8月下降。
FDI：9月FDI预计增长115亿美元，比8月有所上升。
社会融资：9月社会融资总额预计为1.6万亿元，比8月增加约785亿元。
贷款：9月新增贷款预计为1.6万亿元，比8月增加3200亿元，显示季节性贷款需求回升。
货币供应：M2预计增长8.2% y/y，与8月持平；M1预计下降至3.7% y/y，受外部需求减弱影响。
利率：DR007预计在10月降至2.61%，SHIBOR 3M预计降至2.80%，均显示流动性维持稳定。
RRR调整：预计10月将再次实施RRR下调，以支持小微企业融资，但不会导致市场流动性过度增加，同时有助于改善银行资产结构。

关键信息

9月数据趋势：
- PMI维持在51.3%，显示经济保持稳定。
- IVA预计下降至6.0%，受基数效应和工作日减少影响。
- CPI上涨至2.6%，主要由于食品价格上涨。
- PPI下降至3.4%，受高基数效应和价格涨幅放缓影响。
- 零售销售增长加快至9.2%，受节日效应影响。
- 出口和进口均出现放缓，出口下降至7.0%，进口下降至18.0%。
- 贸易顺差和FDI数据也出现下降或波动。
10月预测：
- RRR可能再次下调，以缓解市场流动性压力。
- 社会融资总额预计为1.6万亿元，显示融资需求有所回升。
- 货币市场利率预计下降，DR007和SHIBOR 3M均出现小幅下调。
- 地方政府债券发行加快，可能削弱其对市场流动性的影响。
政策背景：
- 国务院强调应更好地利用定向RRR和再贷款工具，以引导信贷流向小微企业。
- 中央银行预计将在10月从市场回笼6015亿元人民币，同时预计通过RRR下调可注入约7000亿元人民币资金。