20240330-华创证券-四川成渝-601107.SH-2023年报点评_路产盈利明显提升_23年拟分红62_未来主业成长性可期_强调_强推_评级_6页_882kb

四川成渝（601107）2023年报点评：业绩显著提升，高分红与成长性并存，维持“强推”评级

业绩表现

2023年公司实现营业收入11652亿元（YoY +101%），归母净利润1187亿元（YoY +902%），扣非归母净利1092亿元（YoY +547%），加权平均净资产收益率622%，同比提升316个百分点。利润已经超过2019年水平。分季度看，Q4利润较低，主要系四季度养护成本确认较多所致。

分红政策

董事会建议每10股派发现金红利24元，占净利润的61.83%，67.2%扣非净利润，远超此前三年（2023-25年）不低于60%的股东回报规划。对应3/29收盘价股息率达46%。

主要路产盈利改善

• 成雅高速净利润482亿元（YoY +2149%），较19年持平；
• 成仁高速净利润372亿元（YoY +6992%），较19年下降5%；
• 成乐高速净利润281亿元（YoY +4811%），较19年提升9%；
• 二绕西高速首次实现盈利，贡献2.6亿元利润，逐步成为利润增长点。

投资建议

1. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1304亿元、1427亿元、1596亿元，对应EPS分别为0.43元、0.47元、0.52元，PE分别为12倍、11倍、10倍。
2. 目标价：目标价64元，较当前价5.22元（注：原报告中当前价为5.22元，但此前公告曾提及64元目标价为较现价22%上涨空间），对应196亿市值和12倍PB。
3. 评级：“强推”，认为公司分红政策迈出良性循环第一步，主业成长性可期。

风险提示

改扩建效果、车流量增长不及预期以及宏观经济下滑可能影响盈利能力。

财务预测：2024-2026年营收及净利润持续高增长，股息率预计分别为49%和54%。