20260329-国信期货-玻璃_纯碱季报_基本面主导_价格仍然偏弱_13页_6mb

国信期货玻璃、纯碱季报总结

核心内容

2026年一季度，玻璃与纯碱市场整体呈现弱势格局，价格震荡下行，基本面持续承压。供应端新增产能释放，需求端受地产复苏缓慢和光伏玻璃需求疲软影响，行业整体供大于求，库存高企，价格缺乏上涨动力。后期市场预计仍以偏弱震荡为主，价格重心可能进一步下移。

主要观点

• 纯碱市场：

  • 一季度纯碱供应持续增加，产能释放显著，企业开工率维持中高位。
  • 需求端增长乏力，轻碱需求相对刚性，重碱需求低迷。
  • 行业库存持续累积，成为压制价格的核心因素。
  • 未来产能过剩问题将加剧，市场基本面修复困难。

• 玻璃市场：

  • 浮法玻璃行业亏损严重，企业冷修增多，日熔量持续下降。
  • 地产复苏偏缓，建筑玻璃需求疲软，深加工订单低迷。
  • 光伏玻璃需求改善有限，高库存压力下企业或继续降产。
  • 玻璃期货价格受库存高企和成本压制，整体低位震荡。

• 价格走势：

  • 纯碱期货主力合约（2605）预计在4月逐步演绎交割逻辑，价格可能向沙河地区最低现货价格靠近，跌破1000元/吨关口。
  • FG2609合约价格或有反弹，但上方空间有限，天然气制玻璃成本附近为重要压力位。

关键信息

一、纯碱基本面分析

1. 价格与价差：

   • 纯碱现货价格一季度持稳为主，期现基差波动明显，多数时段现货升水期货。
   • 期货价格受成本支撑和库存压制，整体弱势。

2. 利润与开工、产量：

   • 行业平均生产利润持续承压，部分企业接近盈亏平衡线。
   • 企业开工率维持高位，产量同比、环比小幅增长，供应端增量显著。
   • 3月联碱企业因氯化铵价格上涨，利润有所修复。

3. 库存情况：

   • 纯碱企业库存持续累积，3月底处于近年同期高位。
   • 重碱库存增长明显，轻碱库存相对平稳，但整体去库困难。

4. 后期产能投放：

   • 2025年已投产430万吨，2026年计划新增250万吨产能。
   • 产能过剩问题将长期存在，对市场基本面形成压制。

5. 下游需求：

   • 浮法玻璃：行业持续亏损，日熔量下降，库存高企，需求疲软。
   • 光伏玻璃：价格震荡走弱，库存天数显著增加，需求改善有限。
   • 轻碱需求：相对刚性，但占比有限，难以支撑整体需求增长。

二、玻璃市场分析

1. 价格走势：

   • 一季度玻璃价格区域分化明显，整体承压震荡。
   • FG2605合约在4月可能因交割逻辑演绎，价格向现货最低价靠拢。

2. 利润与成本：

   • 全工艺路线亏损严重，天然气制玻璃亏损最深。
   • 煤制和石油焦制玻璃亏损较小，但整体仍处于亏损区间。

3. 开工率与日熔量：

   • 浮法玻璃开工率持续下滑，部分企业主动降产。
   • 日熔量较去年四季度进一步收缩，行业供应收缩。

4. 库存与表需：

   • 玻璃企业库存高企，节后去库缓慢，仍处历史高位。
   • 一季度表需疲软，1-2月受春节影响降至近年最低，3月略有修复但仍低于往年均值。

5. 地产与玻璃需求关系：

   • 房地产新开工与竣工持续负增长，压制玻璃需求。
   • 30大中城市商品房成交低迷，施工进度缓慢，进一步拖累玻璃需求。

三、后市观点及操作建议

• 纯碱：预计二季度纯碱期货价格偏弱震荡，价格重心下移，关注库存去化与产能释放节奏。
• 玻璃：浮法玻璃价格可能延续弱势，FG2605合约交割后或有反弹，但上方空间有限，需警惕天然气成本压力。
• 风险提示：中东地缘冲突、宏观政策变化、光伏组件需求波动等可能对市场产生重要影响。

附：分析师信息

• 分析师：李祥英
• 从业资格号：F03093377
• 投资咨询号：Z0017370
• 联系方式：
  • 电话：0755-23510000-301707
  • 邮箱：15623@guosen.com.cn

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