20210730-光大证券-2021年7月30日政治局会议点评兼债市观点_宏观政策更重视跨周期调节和跨年度衔接_6页_442kb

总量研究总结

核心内容

2021年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调了宏观政策的跨周期调节和跨年度衔接，同时对国内经济恢复和外部风险表达了关注。

主要观点

1. 经济形势与政策基调

• 经济形势总结：会议指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。
• 总体要求：坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。
• 政策连续性：宏观政策需保持连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年的政策衔接，防止政策“一松一紧”的情况。

2. 风险防范与重点领域监管

• 重点领域风险：地方政府隐性债务和房地产领域监管仍较严格，强调“防范化解重点领域风险”。
• 物价管理：提出“做好大宗商品保供稳价工作”，以应对当前大宗商品价格对中下游企业利润的挤压。
• 中小企业支持：强调“助力中小企业和困难行业持续恢复”和“发展专精特新中小企业”，认为中小企业是就业的蓄水池，需持续支持以推动经济恢复。

3. 宏观政策重点

• 财政政策：提出“积极的财政政策要提升政策效能”，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。
• 货币政策：强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，增强宏观政策自主性，保持对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。

关键信息

• 专项债发行提速：为打消市场对专项债额度使用不完的担忧，后续专项债发行将有所加速，但需尽快组织项目实施以形成实物工作量。
• 货币政策“以我为主”：尽管美联储Taper渐近，但我国货币政策仍将以自身需求为主，不急转弯，保持对重点领域和薄弱环节的支持。
• 债市观点：10Y国债收益率受资金面和情绪影响处于低位，但从中长期看，收益率仍取决于经济基本面，预计将重回3%以上。
• 流动性管理：政府债券加快发行可能对流动性形成干扰，投资者需做好流动性管理，保持理性预期。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，对经济恢复构成不确定性。
• 全球经济复苏：全球经济复苏仍存在诸多不确定因素。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有诸多不确定性。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强

相关研报

• 《宏观政策在恢复经济与防风险中寻平衡——2021年政府工作报告点评兼债市观点》（2021年3月5日）

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

分析与估值方法的局限性

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