20250401-宝城期货-玻璃纯碱季报_产业整体偏弱_玻璃相对强势_11页_1mb

产业整体偏弱，玻璃相对强势总结

核心内容

本报告分析了2025年一季度玻璃和纯碱市场的表现，指出二者均面临一定的供需压力，但玻璃在价格结构上表现出一定韧性，而纯碱则整体偏弱。报告重点分析了市场供需、价格结构、利润变化、库存情况以及市场情绪对两种商品的影响。

主要观点

玻璃市场

• 价格走势：一季度玻璃价格冲高回落，现货成交清淡，供需两端均不乐观。3月出现短暂反弹，但基本面问题依然存在，弱需求与高库存成为主要压力。
• 库存情况：整体库存偏高，中游贸易商库存压力较大，尽管3月库存有所去化，但幅度较小。
• 需求端：深加工企业开工率和订单天数同比低位，终端需求疲软。
• 供应端：一季度日熔量相对平稳，二季度有产线点火计划，但供应端仍有新增产能的预期。
• 价格结构：3月下旬开始价格结构走强，5-9价差接近平水，近月抗跌性明显，但基差表现不佳，显示多空博弈剧烈。
• 未来展望：二季度或先抑后扬，需基本面改善以支撑价格。

纯碱市场

• 价格走势：一季度纯碱价格冲高回落，检修题材短暂支撑，但整体库存偏高，价格疲软。
• 库存情况：库存虽有去化，但整体仍处于高位，压制价格。
• 需求端：需求一般，光伏玻璃价格反弹带动日熔量逐步攀升，但整体仍受制于产能过剩。
• 供应端：二季度为季节性检修季，检修量或超预期，但总供应仍高位。
• 价格结构：价格结构持续弱势，3月基差和月差短暂走强后回归低位，显示供需格局未明显改变。
• 未来展望：二季度或呈现先抑后扬走势，上行弹性主要来自宏观预期和检修，下行空间则取决于利润变化。

关键信息

玻璃市场供需分析

• 开工情况：一季度开工率相对平稳，部分产线点火，但整体仍偏弱。
• 库存情况：库存偏高，3月去库幅度小，中游贸易商压力大。
• 深加工订单：订单天数低位，恢复需时间。
• 利润：玻璃利润虽有修复，但整体仍处于较低水平。
• 装置变动：四川、河北、重庆等地有产线点火或冷修计划，未来供应可能有变化。

纯碱市场供需分析

• 开工情况：一季度开工率逐步回升，二季度检修计划较多。
• 库存情况：库存高位，去化有限，压制价格。
• 利润：纯碱利润持续低位，供应端矛盾未明显缓解。
• 装置变动：联碱法、氨碱法、天然碱法均有检修或新增产能计划，影响供应节奏。

图表与数据

• 玻璃现货价格走势（图1）：一季度价格波动较大，3月有所回升。
• 玻璃基差走势（图2）：基差走强，显示现货价格相对刚性。
• 纯碱现货价格走势（图3）：价格整体疲软，检修题材短暂支撑。
• 纯碱基差走势（图4）：基差持续走弱，反映市场对供需宽松的预期。
• 玻璃开工与库存（图5-8）：开工率低，库存高，反映供需矛盾。
• 纯碱开工与库存（图9-10）：开工率逐步上升，库存高位。
• 玻璃与纯碱利润（图11-13）：利润修复有限，整体仍偏弱。
• 玻璃与纯碱月差（图12-14）：月差走弱，反映价格结构弱势。
• 持仓情况：玻璃净空单集中度高，但近期净多单增加；纯碱净空单集中度也高，但近期有所减少。

结论

• 玻璃：短期价格受基本面支撑不足，但价格结构有所走强，二季度或呈现先抑后扬走势。
• 纯碱：基本面弱势，库存高位，价格结构持续偏弱，但检修或带来短期支撑，二季度或先抑后扬。

（仅供参考，不构成任何投资建议）