20250828-大公国际-城投行业2025年中期信用风险展望_城投企业进入出清倒计时_转型效果需持续关注_27页_1mb

2025年城投行业信用风险展望整体呈现严基调特征，行业进入出清倒计时，市场化转型持续推进，信用分化加剧。核心要点如下：

一、宏观经济与监管政策
2025年上半年经济平稳运行，消费基础性作用增强，但财政压力上升。化债政策延续“严监管、强执行”特征，中央政治局会议要求“有力有序有效推进地方融资平台出清”，严禁新增隐性债务，城投企业需加速剥离政府融资职能，推进市场化转型。

二、融资环境收紧与结构分化
城投债券发行量及净融资规模同比显著下降，发债主体向高评级集中（AA+占比仍高），东部省份集中发行。发行期限中长期化趋势明显，但企业债因政策调整大幅收缩。非标风险事件集中于经济财政弱区，违约主体多为低评级或无有效评级平台，需关注区域债务风险缓释进度。

三、财务与债务压力
城投企业财务杠杆分化，弱资质企业现金短债比普遍较低，流动性压力突出。2025年底前到期债券规模占存量49%，区域集中度高（如重庆、天津），需关注续发及偿债能力。同时净利润亏损城投占比攀升，业务整合与成本控制成为关键挑战。

四、信用分化与转型成效
评级调整剧烈，AA+主体评级上调占比超50%，但部分弱资质企业评级展望负面，区域分化明显。市场化转型加速推进，2025上半年声明市场化主体及退平台数量同比降幅显著，但转型仍需验证盈利能力与独立经营能力。

五、风险展望
非标违约风险未消退，山东、云南、贵州等地事件频发，需防范区域性隐性债务风险。中央政策明确“退平台”与“出清”，无法转型的城投将被清退，行业生态重构过程中信用风险仍处高位。