20251231-银河期货-原木期货2026年年报_强成本_弱需求_原木市场洗牌加速_13页_32mb

原木市场分析总结（2025-2026）

核心内容

2025年原木市场整体呈现“强成本，弱需求”的特征，市场洗牌加速。供应端维持高位，但需求端持续疲软，导致价格震荡下行，库存持续累积，市场分化加剧。

主要观点

2025年市场回顾

• 价格走势：原木现货价格整体呈阶梯式下跌，辐射松等大众材价格全年跌幅超10%，而白松、日本柳杉等高端材逆势上涨。
• 需求疲软：房地产深度调整成为核心拖累，新开工面积同比下滑18.9%，建筑工地资金到位率不足60%，建筑口料需求大幅收缩。
• 库存变化：全国针叶原木库存增长5.2%至303万方，辐射松库存占比超83%，成为累库主力。山东港口库存压力最大，南方港口需求波动剧烈。
• 成本支撑减弱：新西兰辐射松外盘CFR报价全年下降，纽币贬值进一步压缩进口成本，但外盘与国内现货价格倒挂，抑制贸易商采购意愿。

2026年市场展望

• 供应端：新西兰原木长周期供应仍充裕，全年发运量预计维持高位，对华发运占比或进一步下降，出口市场多元化趋势明显。
• 需求端：房地产市场下行趋缓但弱势难改，新开工面积降幅收窄至10%-15%，加工出口需求以结构优化为主，集成材等高品质制品出口或稳中有升。
• 库存走势：库存将缓慢去化，全年维持偏低水平，辐射松库存压力仍存，高端材库存相对稳定。
• 价格预期：2026年原木市场将延续“弱平衡”格局，价格大概率低位震荡，缺乏大幅上涨动力。

关键信息

供应端

• 新西兰发运：全年发运量2013万方，较2024年微降8%，仍处于历史充裕区间。发运节奏呈现季节性波动，10月到港量达186.5万方，创年内单月高位。
• 国内到港：全年到港量约1865万方，高位货源持续压制市场，预计2026年将进一步减少至1700-1800万方。
• 库存结构：辐射松库存占比超83%，成为累库主力；山东港口库存压力最大，江苏港口库存微增但月末现去库苗头；南方港口库存波动剧烈。

需求端

• 房地产拖累：2025年房地产开发投资同比下降13.9%，房屋新开工面积同比大幅下滑18.9%，施工与竣工面积均创2016年以来同期新低。
• 加工出口：山东集成材出口受关税缓解政策支撑，成为局部需求亮点；江苏托盘加工厂出口订单未见改善，需求持续疲软。
• 其他需求：大众材需求疲软，高端材因供应稀缺需求相对坚韧，南方港口需求弹性高于北方。

市场策略

• 单边策略：1季度需求偏弱，偏空；随着基建推进，需求边际改善，可逢低做多；4季度关注旺季补库预期带来的短期上行机会。
• 套利策略：关注年初旺季转换淡季的反套机会。
• 期权策略：适当卖出看涨期权，背靠国外进口成本。

风险提示

• 新西兰砍伐政策变动
• 国际贸易关系变化
• 汇率波动影响进口成本
• 国产材升贴水退出交割
• 新中美贸易政策调整及关税变动

图表与数据来源

• 图1：辐射松3.8中A价格走势
• 图2：云杉、冷杉11.8米价格
• 图3：辐射松木方市场价
• 图5：进口原木CFR价格
• 图8：港口发运量
• 图9：港口原木库存结构
• 图10：主要省份港口库存与出库量
• 图11：新西兰船用燃料油价格

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