20240818-国联证券-迎驾贡酒-603198.SH-2024年半年报点评_利润超预期_费用率显著改善_6页_1mb

迎驾贡酒（603198）2024年半年报显示，公司2024年上半年实现营业总收入3785亿元，同比增长2044%，归母净利润1379亿元，同比增长2959%。其中，第二季度单季度归母净利润同比增长2796%。季报分析认为，由于Q2淡季需求放缓，现金回款速度有所下降。

从产品结构看，中高档白酒收入2950亿元（同比增长2452%），普通白酒收入669亿元（同比增长931%）。分区域来看，省内收入2686亿元（同比增长2758%），省外收入934亿元（同比增长654%）。省内经销商数量达779家，较上期净增加29家。

2024年上半年毛利率为73.57%，同比提升26.3个百分点；归母净利率36.42%，同比提升25.7个百分点。费用率持续优化，销售、管理、营业税金及附加比率同比分别下降0.6、0.4、0.37个百分点。

基于对消费市场恢复态势的判断，预计公司2024-2026年营业收入分别为7936亿元、9062亿元、10142亿元，年均复合增长率CAGR达17.63%。归母净利润年复合增长率为17.72%。考虑到洞系列新品受益于安徽省“100-300元价格带扩容”，维持“买入”评级，对应PE估值分别为14X、12X、11X。

风险提示包括白酒消费力下行、行业竞争加剧、产品结构升级不及预期等因素。财务数据显示公司负债率持续下降，资产周转率稳步提升，偿债能力指标表现良好。