20170423-安信证券-伪狂犬疫苗行业专题深度报告_流行毒株疫苗打开行业空间_领先企业有望顺势崛起__24页_1mb

伪狂犬疫苗行业专题深度报告总结

核心内容

伪狂犬病是一种主要侵害动物神经及生殖系统的传染病，对养殖业造成严重经济损失。该病在2011年后发生毒株变异，导致现有疫苗保护力不足，从而推动了新疫苗的研发与市场空间的扩大。随着规模化养殖比例的提升和伪狂犬净化计划的推进，伪狂犬疫苗及检测市场将迎来高速发展，预计市场规模可达44亿元，检测市场潜力亦巨大。

主要观点

• 伪狂犬病的危害：伪狂犬病导致妊娠母猪流产、死胎、公猪不育、仔猪高死亡率及育肥猪呼吸困难等问题，对养殖业造成巨大经济损失。
• 毒株变异：2011年伪狂犬病毒发生变异，现有疫苗对变异毒株的保护率仅为50%左右，导致gE抗体阳性率逐年上升，2015年达到60.4%。
• 疫苗市场现状：目前我国伪狂犬疫苗市场以Bartha-K61株为主，使用率高达80%。国产疫苗均价1.6元/头份，进口疫苗均价3.5元/头份，价差较大。
• 疫苗类型与优劣势：主要包括灭活疫苗、自然缺失弱毒活疫苗和基因工程缺失弱毒活疫苗。灭活疫苗安全性高但免疫效果一般；自然缺失弱毒活疫苗价格低廉但存在返祖风险；基因工程疫苗具有更强的免疫原性和更低的返祖可能性。
• 市场空间预测：伪狂犬疫苗市场规模预计可达44亿元，检测市场在最保守情况下有6.4亿元，若考虑商品猪群则市场可达百亿。
• 净化计划：我国计划到2020年实现伪狂犬病净化，该计划将推动疫苗和检测需求，为行业带来发展机遇。

关键信息

• 毒株变异：新毒株表现出更强的致病性和抗原变异，导致现有疫苗保护力不足。
• 疫苗使用情况：国产疫苗使用率约60%，进口疫苗使用率约40%，Bartha-K61株疫苗为主流。
• 市场规模：当前伪狂犬疫苗市场规模约4亿元，预计未来可达44亿元。
• 企业研发进展：多家企业正在研发针对变异毒株的新疫苗，如普莱柯、天邦股份、武汉科前等。
• 净化案例：美国通过20年的净化计划，成功将伪狂犬病感染猪群数量降至零。

企业分析

普莱柯 (603566)

• 产品：主要生产Bartha-K61株疫苗，同时有多个新疫苗进入申请阶段，包括猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗(HN1201株)。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为2.47/3.52/4.95亿元，给予“买入-A”评级，目标价30元。
• 风险提示：新品上市速度、销量不及预期。

中牧股份 (600195)

• 产品：生产Bartha-K61株疫苗，同时获得多个新兽药证书，如HB2000株疫苗。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为4.2/5.5/7.1亿元，给予“买入-A”评级，目标价25元。
• 风险提示：新品上市不达预期，口蹄疫疫苗进展不达预期。

海利生物 (603718)

• 产品：生产Bartha-K61株疫苗及闽A株灭活疫苗，多个产品进入新兽药注册阶段。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为1.26/2.17/3.49亿元，给予“买入-A”评级，目标价17元。
• 风险提示：销量不达预期，动物疫苗进展不达预期。

金河生物 (002688)

• 产品：收购美国普泰克和杭州佑本，丰富疫苗种类，提升技术能力。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为2.48/3.23/4.03亿元，给予“买入-A”评级，目标价15元。
• 风险提示：销量不达预期，动物疫苗进展不达预期。

瑞普生物 (300119)

• 产品：生产Bartha-K61株疫苗，同时研发多种新疫苗，如禽流感病毒H5亚型灭活疫苗。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为1.86/2.61/3.6亿元，给予“买入-A”评级，目标价20元。
• 风险提示：新品上市不达预期，产品推广不达预期。

天邦股份 (002124)

• 产品：疫苗业务包括圆环疫苗、蓝耳疫苗等，饲料业务以特种水饲料和猪料为主。
• 投资建议：预计2016-2018年净利润分别为4/5/6亿元，给予“买入-A”评级，目标价14元。
• 风险提示：猪价上涨不达预期，产品销售不达预期。

市场前景

伪狂犬疫苗市场因毒株变异、规模养殖扩大和净化计划的推进而具备巨大增长潜力。随着新疫苗的推出和市场渗透率的提升，预计市场空间将显著扩大，行业将迎来高速发展。