20170423-安信证券-伪狂犬疫苗行业专题深度报告：流行毒株疫苗打开行业空间，领先企业有望顺势崛起！_25页_1mb

伪狂犬疫苗行业专题深度报告总结

核心内容概览

伪狂犬病是一种由伪狂犬病毒（PRV）引起的多种动物共患传染病，主要侵害动物的神经及生殖系统，对养殖业造成严重经济损失。随着毒株的变异，现有疫苗对变异毒株的保护力不足，从而引发gE抗体阳性率上升，推动疫苗市场扩容。当前，伪狂犬疫苗市场空间巨大，预计可达44亿元，而检测市场也有6.4亿元潜力，若覆盖商品猪群则市场可达百亿。随着规模养殖比例提升和伪狂犬净化计划的推进，行业将迎来高速发展。

主要观点与关键信息

1. 伪狂犬病及其影响

• 伪狂犬病病毒主要侵害动物神经及生殖系统，导致母猪流产、死胎、仔猪高死亡率等。
• 15日龄以内的仔猪死亡率高达100%，3-4周龄仔猪死亡率40-60%，断奶仔猪死亡率10-20%。
• 伪狂犬病已被列为我国二类动物疫病，世界动物卫生组织将其列为B类疫病。

2. 伪狂犬疫苗行业现状

• 疫苗类型：
  • 灭活疫苗（如鄂A株、闽A株）
  • 自然缺失弱毒活疫苗（如Bartha-K61株）
  • 基因工程缺失弱毒活疫苗（如HB-98株、HB2000株、SA215株）
• 市场格局：
  • 国产疫苗均价1.6元/头份，进口疫苗均价3.5元/头份，价差显著。
  • Bartha-K61株使用率高达80%，是市场主流产品。
  • 国内41家企业中，39家具有Bartha-K61株疫苗生产资格，外企全部生产销售该疫苗。
• 疫苗效果：
  • 现有疫苗对变异毒株的保护率仅为50%左右，无法有效防控新毒株。
  • 变异毒株对猪攻击性更强，感染更快，死亡率更高。

3. 毒株变异带来的市场增长机会

• 2011年毒株变异导致疫情爆发，现有疫苗对变异毒株保护力不足，推动市场对新疫苗的需求。
• 新疫苗研发针对变异毒株，预计价格将向进口疫苗靠拢，市场潜力巨大。
• 2015年Bartha-K61株疫苗销售额为2.03亿元，预计未来3年市场规模可达44亿元。

4. 规模化养殖推动疫苗市场扩容

• 规模化养殖户（1000头以上）伪狂犬疫苗覆盖率高达90%，推动疫苗使用量提升。
• 2016年生猪出栏免疫比例达75%，规模化养殖比例上升直接带动疫苗行业扩容。

5. 伪狂犬净化计划带来的市场机遇

• 我国计划到2020年实现伪狂犬净化，净化过程中检测与疫苗并重。
• 通过检测和免疫降低感染率，最终达到根除目的，为疫苗和检测市场提供发展机遇。

6. 上市公司分析

• 普莱柯：
  • 主要产品：猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗（HN1201株）、鸡新支流三联、四联疫苗等。
  • 2017-2019年预计净利润2.47/3.52/4.95亿元，对应EPS 0.76/1.09/1.53元。
  • 估值：2017年PE为33.4倍，目标价30元。
• 中牧股份：
  • 主要产品：伪狂犬耐热保护剂活疫苗（HB2000株）、口蹄疫疫苗等。
  • 2017-2019年预计净利润4.2/5.5/7.1亿元，对应EPS 0.98/1.28/1.66元。
  • 估值：2017年PE为21.2倍，目标价25元。
• 海利生物：
  • 主要产品：伪狂犬活疫苗（Bartha-K61株）、灭活疫苗（闽A株）。
  • 2017-2019年预计净利润1.26/2.17/3.49亿元，对应EPS 0.20/0.34/0.54元。
  • 估值：2017年PE为73.5倍，目标价17元。
• 金河生物：
  • 主要产品：伪狂犬灭活疫苗（闽A株）、口蹄疫疫苗等。
  • 2017-2019年预计净利润2.48/3.23/4.03亿元，对应EPS 0.39/0.51/0.63元。
  • 估值：2017年PE为27.8倍，目标价15元。
• 瑞普生物：
  • 主要产品：禽流感H5亚型灭活疫苗、新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗等。
  • 2017-2019年预计净利润1.86/2.61/3.6亿元，对应EPS 0.46/0.65/0.89元。
  • 估值：2017年PE为33.5倍，目标价20元。
• 天邦股份：
  • 主要产品：伪狂犬活疫苗（Bartha-K61株）、圆环疫苗等。
  • 2017-2019年预计净利润4/5/6亿元，对应EPS 0.78/0.95/1.17元。
  • 估值：2017年PE为15.2倍，目标价14元。

市场潜力与投资建议

• 伪狂犬疫苗市场空间巨大，预计可达44亿元，检测市场空间为6.4亿元，若覆盖商品猪群则可达百亿。
• 随着规模养殖比例提升和净化计划推进，行业将加速发展，新疫苗和检测产品需求增加。
• 首推普莱柯、中牧股份，其次为海利生物、金河生物、瑞普生物、天邦股份。
• 风险提示：新疫苗研发进展不如预期，政策推进不达预期，产品销售不达预期等。

未来展望

• 伪狂犬疫苗行业将受益于毒株变异、净化计划和规模化养殖的发展。
• 企业需加快研发针对变异毒株的新疫苗，并拓展检测市场以满足净化需求。
• 市场潜力巨大，投资机会显著，但需关注政策与研发进度等风险因素。