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商业地产行业2023年回顾与2024年信用风险展望

2023年回顾

• 整体景气度低：开发投资持续下降，销售延续疲软；运营方面，零售物业和写字楼受经济压力、居民收入预期下降影响承压。
• 供给与需求：供给端新增项目减少，但存量去化压力大；需求端疲软加剧库存积累，一线城市空置率高，租金水平下行。
• 政策影响：消费基础设施REITs试点推进，首批申报项目计划募资127亿元，但落地面临剥离资产、解决历史融资问题等障碍。

2024年展望

• 需求端：消费信心仍在筑底，需求恢复缓慢，购物中心经营的压力持续；写字楼租金水平可能进一步下行。
• 供给端：新增投资意愿不足，购物中心出现分化，高端表现相对稳健；物流地产市场降温，资产处置难度增加。
• 信用风险：2024年到期债券规模约600亿元，信用风险进一步分化，企业面临短期债务集中兑付压力，财务弹性依赖REITs等创新渠道。

重点结论

• 行业整体面临供需矛盾和信用风险挑战；REITs试点若落地，将为房企优化资产结构提供路径。