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2013下半年交通运输行业投资策略总结

核心内容

本报告围绕改革、新兴、防御三大主线，分析2013年下半年交通运输行业投资策略，重点聚焦铁路运输价格改革、航运行业产能调整、新兴物流行业机遇以及防御性板块的稳定增长。

改革：铁路运输价格改革

主要观点

• 铁路运输提价及重点公司运量恢复，成为下半年关注重点。
• 铁路改革已完成政企分开，后续将推进价格改革与资产重组。
• 价格改革将先于资产重组，重点在于放松价格管制、简化运价结构、实现特价并轨普货价格。
• 客运价格改革将先调整机制再提价，预计幅度较大（30%-50%）。

关键信息

• 大秦铁路上半年运量同比增长2.2%，广深铁路客运量增长5.7%。
• 铁路货运价格受严格管制影响，未充分体现通胀水平。
• 铁路改革方向包括：网运合一、路局合并、提高资产证券化率。

新兴：新兴物流行业机遇

主要观点

• 物流行业面临弱需求与高成本的双重压力，但“菜鸟网络”带动了行业想象空间。
• 建议自下而上选择低估值、高增长的物流公司，尤其是专业化、区域化企业。
• “菜鸟”构建社会化物流体系，推动行业结构优化。

关键信息

• 建发股份作为物流行业代表，PE仅6倍，具备低估值与高成长潜力。
• 怡亚通专注消费品物流，受益于菜鸟干线运输外包。
• 华鹏飞为专业化公路干线运输公司，有望在物流外包趋势中受益。

防御：基础设施运营板块

主要观点

• 机场、港口、公路等基础设施运营板块具备稳定增长特性，为防御性投资选择。
• 防御性投资首选：宁沪高速、大秦铁路、上海机场、上港集团、厦门空港。

关键信息

• 宁沪高速、上港集团、大秦铁路等公司估值较低，盈利稳定。
• 机场板块受益于航空放量，业绩增长可期。
• 港口板块受吞吐量增速下行影响，防御性较弱，但部分公司（如上港集团）仍具备投资价值。

周期类行业：难见趋势性好转

主要观点

• 航运、航空等周期类行业短期内难以看到景气度趋势性好转。
• 航运行业仍处于吸收过剩产能阶段，老旧船拆解补贴新政是下半年关注重点。
• 航空行业呈现“旺季不旺”现象，票价下行，景气度回升概率较低。

关键信息

• 航运行业产能过剩20%-25%，老旧船拆解补贴预计释放70.6亿元，中国远洋受益最大。
• 航空行业2013年旺季票价平均折扣为8.1折，高于2012年同期。
• 中国国航因国际航线占比高，相对看好其表现。

投资策略建议

铁路

• 关注铁路运价改革带来的盈利提升。
• 大秦铁路、广深铁路等公司运量恢复，具备增长潜力。

航运

• 中海发展、中远航运等公司PE较低，具备战略配置价值。
• 下半年关注老旧船拆解补贴新政的落地，政策红利可能改善行业现金流。

航空

• 维持“中性”评级，中国国航因国际航线占比高，相对更优。

物流

• 建发股份、怡亚通等公司具备低估值与高成长性，可重点关注。

关键数据对比（附表）

风险提示

• 政策风险：运价改革与补贴政策的实施进度可能影响行业表现。
• 市场风险：周期类行业景气度尚未出现趋势性好转，需警惕市场波动。
• 估值风险：部分公司PE较低，可能存在估值修复空间。

结论

2013年下半年交通运输行业投资应聚焦于改革带来的结构性机会、新兴物流行业中的优质标的以及基础设施运营板块的防御性收益。在整体经济弱势背景下，铁路、机场、港口等板块更具稳定增长潜力，航运、航空则需等待政策与市场环境改善。