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浙商早知道总结（2022年8月4日）

一、核心内容概述

本报告为浙商证券研究所于2022年8月4日发布的投资简报，包含三部分：重要推荐、重要点评、精品报告，分别针对比音勒芬、乐惠国际和大秦铁路三家上市公司进行分析，涵盖公司发展动态、盈利预测、投资评级及风险提示等内容。

二、主要推荐与点评

2.1 比音勒芬（002832）更新报告

• 推荐逻辑：公司复苏超预期，高尔夫系列为代表的高端运动时尚产品有望成为第二增长曲线。
• 超预期点：
  • 2022年第二季度经营流水增长30%，显示品牌韧性。
  • 全年开店目标仍为180家，保持稳定扩张。
  • 高尔夫系列产品升级，SKU增加、时尚度提升，预计22秋冬开出30家独立门店。
• 驱动因素：
  • 强产品力
  • 成熟的品牌宣传策略
  • 渠道结构优化与扩张
• 目标价格：
  • 2022年估值20-25X，对应当前市值有30%-60%的上涨空间，目标股价29-35元。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为8.13亿、10.26亿、12.46亿，对应增速30%、26%、21%，PE分别为15X、12X、10X。
• 催化剂：
  • 经营环境改善
  • 疫情影响减弱
  • 2022秋冬与2023春夏新品发布
• 风险提示：
  • 疫情反复
  • 新品销售不及预期
  • 行业竞争加剧

2.2 乐惠国际（603076）重要点评

• 战略进展：
  • 8月2日通过设立武汉孙公司议案，拟投资5000万元建设武汉精酿鲜啤城市工厂。
  • 公司已拥有宁波、上海、沈阳、长沙等精酿鲜啤工厂，预计明年初拥有5座。
• 渠道拓展：
  • 自有品牌“鲜啤30公里”进入西安、上海等地餐饮连锁与商超系统。
  • 与一尺花园合作上海鲜酿工坊开业，合作深化。
  • 电商渠道已覆盖抖音、京东、天猫、微信商城等。
• 投资机会：
  • 2022-2024年归母净利润预计为1.0亿、1.8亿、3.1亿，增速119%、73%、75%，复合增速88%。
  • 合理市值81亿元（分部估值法：设备业务27亿元，精酿啤酒业务54亿元）。
  • 维持“买入”评级。
• 催化剂：
  • 重要渠道突破
  • 鲜啤销量大幅提升
• 风险提示：
  • 疫情影响需求
  • 自主品牌鲜啤销售不及预期
  • 精酿啤酒项目落地不及预期

2.3 大秦铁路（601006）深度报告

• 公司定位：
  • 国铁集团旗下的煤炭运输上市平台，大股东太原局集团持股62.69%。
  • 运营线路包括9条干线、8条支线，覆盖山西及蒙西主要煤源地。
• 运量分析：
  • 当前日均运量接近140万吨，2022年预计恢复至4.3-4.4亿吨。
  • 短期需求触底回升，长期运量有三层安全垫支撑。
• 运费弹性：
  • 铁路运费政府指导，当前仍有上浮空间。
  • 静态测算运价利润弹性系数为1.91-3.36（基于2019年数据）。
• 盈利预测与估值：
  • 2022-2024年归母净利润分别为127.52亿、134.83亿、139.75亿，增速4.7%、5.7%、3.7%。
  • 股息收益率8%，总收益率乐观假设23%，谨慎假设13%。
  • 维持“增持”评级，建议做绝对收益配置。
• 风险提示：
  • 煤源地矿难
  • 大宗公转铁不及预期
  • 竞争性线路运量增加
  • 煤炭需求大幅回落

三、投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：证券相对沪深300指数涨幅>20%
  • 增持：涨幅10%-20%
  • 中性：波动-10%至+10%
  • 减持：涨幅< -10%
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅>10%
  • 中性：波动-10%至+10%
  • 看淡：跌幅>10%
• 说明：公司采用相对评级体系，不构成直接投资建议，需结合投资者自身情况综合判断。

四、法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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