20210921-安信国际证券-港股晨报_3页_230kb

报告摘要

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖市场整体表现与重点公司华润啤酒的详细分析。报告指出当前港股市场整体表现疲软，恐慌情绪蔓延，同时对华润啤酒的高端产品战略、渠道建设、营销投入及盈利改善等方面进行深入点评，并给出相应的投资建议。

市场表现：
- 恒生指数昨日大幅下跌3.3%，险守24000点。
- 国企指数下跌3.38%，科技指数下跌2.8%。
- 全日成交额为1418亿港元。
行业动态：
- 8月全国商品房销售额同比下降18.7%，销售面积下降15.6%。
- 恒大事件持续发酵，加剧市场对中小型房企资金链的担忧。
- 预计9、10月房地产销售数据仍将疲软，市场短期难以回暖。
市场风险提示：
- 新力控股因跌幅过大触发市场波动调节机制，进入5分钟冷静期。
- 投资者需警惕中小型地产公司，尤其是成交量较少的公司，其价格风险较高。
- 美联储政策会议结果将影响市场，尤其是利率变化对港股的潜在压力。
宏观展望：
- 国内消费和制造业投资恢复缓慢，受预防性储蓄影响。
- 基建发力温和，房地产行业出清持续，出口趋于见顶。
- 四季度经济下行压力仍然较大。

战略执行与产品表现：
- 华润啤酒自2020年起推进“决战高端”战略，主打“4+4”高端产品组合。
- SuperX上半年销量增速接近翻倍，喜力销量增速超30%。
- 次高端产品销量增速达50.9%，远超公司全年30%的增长目标。
渠道与市场布局：
- 聚焦高端市场，重点布局浙江、福建及北上广深港等区域。
- 建立大客户俱乐部，提升高端销售能力。
营销投入：
- 上半年销售费用投入33亿元，销售费率16.8%，与20年同期持平，但高于19年。
- 通过欧洲杯、欧冠赛事及产品品鉴会等营销活动，持续推广重点品牌。
成本与价格策略：
- 原材料成本上升，大麦、玻璃、铝罐、纸箱等价格持续上涨。
- 公司计划在未来三个月对主流产品进行全国提价，以消化成本压力。
盈利情况：
- 毛利率提升至42.3%，同比增加1.9个百分点。
- 净利润达42.9亿元，同比增长106%。
- 扣除特别项目后，EBIT为44亿元，同比增长43%，EBIT margin为22.4%，同比提升4.7个百分点。
投资建议：
- 维持“买入”评级，目标价为72.9港元。
- 预测21/22/23年净利润分别为46.6亿、44.6亿、54.5亿元人民币。
- 扣除特别项目后，净利润预计为36.4亿、50.3亿、58.9亿元人民币。
风险提示：
- 行业竞争加剧。
- 存在严重的食品安全问题风险。