20190918-兴业证券-休闲服务：从韩国本国人免税消费看我国市内免税空间_20页_951kb

韩国本国人免税消费对我国市内免税市场研究的启示

核心内容

本报告分析了韩国本国人免税消费对于研究我国市内免税市场的参考价值。韩国作为全球最大的免税市场，自1979年推出市内免税政策以来，已积累了40年的经验。其市内免税店销售额远高于口岸店，2018年市内店销售额为口岸店的4.32倍，且市内店购物额占比超过50%。通过对比韩国本国人免税消费情况，我们可以推断我国市内免税市场具有较大的发展潜力。

主要观点

• 韩国市内免税店在购物便利性、商品种类和品牌多样性方面优于口岸店，且其线上免税渠道快速发展，提升了整体消费体验。
• 韩国免税政策的持续优化和消费者行为的演变，使得市内店成为国人免税消费的主要场所，尤其在购物率和客单价方面表现突出。
• 韩国免税消费进入稳定发展阶段，其消费人群主要为出境前的本国消费者，购物率和客单价均保持较高水平。

关键信息

1. 韩国免税市场概况

• 市内店销售额：2014-2018年复合增速达30%，远高于口岸店的5%。
• 2018年销售额占比：市内店销售额占总销售额的81.22%，远高于口岸店。
• 购物率与客单价：2019年5-7月，韩国人在市内店和口岸店的购物率分别为32.35%和45.92%，合计近75%。市内店客单价是口岸店的1.97倍，市内店销售额是口岸店的1.4倍。
• 免税店数量：韩国共有25家市内免税店，覆盖广泛。

2. 韩国免税消费结构

• 消费人群：2018年，出境韩国人占47.35%，外国普通消费者占31.76%，中国代购占20.88%，入境韩国人占0%。
• 购物场景：分为出境前、旅行中和旅行后三类，不同场景下购物欲望和行为存在差异。

3. 韩国免税消费驱动因素

• 运营面积：市内店运营面积更大，可扩展，而口岸店受限于机场面积。
• 商品种类：市内店和线上渠道提供更丰富的商品种类和品牌选择。
• 会员制度：韩国免税企业会员卡为累进制，消费者更倾向于集中购物以获得更高折扣。

4. 韩国线上免税发展

• 线上销售额：2018年达4.34万亿韩元（约259亿元），同比增长42.5%。
• 线上渠道优势：不受营业时间、地点和面积限制，提供“当天购”服务，吸引中转和赶时间的游客。

5. 对我国市内免税的预测

• 上海与北京市内免税店：若政策在2019年底前放开，第3-6年合计销售额可达342-395亿元。
• 中免集团市占率：当前市占率已超90%，政策放开后有望进一步提升。
• 财务影响：市内免税销售额增加将提升中免的毛利率，降低期间费率，提高净利率。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响免税消费。
• 政策风险：政策变化可能影响免税市场的发展。

结论

本报告认为，韩国本国人免税消费对我国市内免税市场具有重要借鉴意义，我国市内免税市场具有广阔的前景。随着政策逐步放开和消费习惯的改变，中免集团有望在市内免税市场中占据更大份额，实现持续增长。