20211123-东吴证券-宏观周报_与病毒共存_下的市场表现_新加坡模式探讨_9页_767kb

报告摘要

宏观周报20211123总结

核心内容

本次报告探讨了新加坡在“与病毒共存”政策下的市场表现及经济影响，重点分析了政策转变过程、疫情反扑情况、经济与金融市场的反应，以及政策对各行业的具体影响。

主要观点

政策转变背景
新加坡是首批放开防疫政策的亚洲国家之一，其政策转变建立在高疫苗接种率的基础上。2021年6月宣布转向“与病毒共存”，但因德尔塔变种毒株导致疫情反扑，政策实施延迟至8月。
政策“四步走”策略
新加坡采取了逐步放松防疫措施的策略，包括取消限聚令、放宽公共场所运营、调整社交聚会规则、恢复部分娱乐活动等，最终目标是实现“新常态”。
疫情反扑与应对措施
政策放开后，新加坡新增病例数迅速上升，但重症和死亡率保持在可控范围内，医疗系统负荷未超限。政府通过疫苗接种差异化安全管理、扩大检测范围等方式应对疫情反弹。
经济恢复情况
政策放宽促进了零售、娱乐、交通和工作场所活动的修复，恢复至疫情前水平的80%。但就业市场出现K型复苏，部分行业面临供需错配问题。
通胀与房价变化
新加坡通胀在2021年5月创下2014年以来新高，房价持续上涨，显示经济仍受全球供应链和能源价格波动影响。
金融市场表现
政策初期因病例激增，市场出现风险规避情绪，股市下跌，债市短暂跳升。随后疫情逐步控制，股市强劲反弹，但债市因货币政策收紧而下跌。不同行业表现差异显著，消费板块在疫情缓解后强劲回升，金融、工业等顺周期行业相对稳定。
政策效果与市场相对表现
新加坡在政策放开后，股市相对估值回落，未能在MSCI全球指数中取得超额收益，主要因前期相对估值较高，疫情反扑削弱了其相对优势。

关键信息

疫苗接种率：2021年6月至7月间，疫苗接种率从不足40%升至超过60%，11月进一步升至90%以上。
政策实施阶段：
- 预备期：2021年8月10日至8月18日
- 稳定期：2021年9月27日至10月24日，后延长四周
- 过渡期：2021年11月22日起
- 与病毒共存：从2021年10月起3至6个月后达到“新常态”
VTL计划：自2021年8月19日起逐步扩大免隔离航线覆盖范围，包括德国、英国、美国、澳大利亚等国家。
市场表现：政策放松初期股市下跌，随后逐步回升，但未跑赢MSCI全球指数。
行业回报率波动：消费板块在疫情缓解后表现强劲，金融和工业板块相对稳定，而必选消费板块表现较弱。
就业市场：失业率恢复至2020年3月水平，但存在结构性失业问题。
风险提示：存在新冠病毒变异、疫苗失效及病例大爆发导致经济重回封锁的风险。

政策与市场影响总结

领域	影响概述
经济活动	零售娱乐、交通、工作场所活动逐步修复，恢复至疫情前80%水平。
就业市场	失业率恢复至2020年3月水平，但存在K型复苏现象，部分行业供需错配。
通胀与房价	通胀持续高位，房价自疫情爆发以来持续上涨。
金融市场	政策初期股市下跌，债市跳升；疫情缓解后股市强劲回升，债市因货币政策收紧下跌。
行业表现	消费板块在疫情缓解后强劲反弹，金融、工业等顺周期板块相对稳定。