环保行业分析总结
核心内容概述
本报告分析了2017年环保行业的整体状况及重点子行业的发展趋势，提出了对部分环保企业的推荐意见，并探讨了PPP模式、环保设施投资、煤改气政策、危废处理等关键议题。报告强调了行业轮动、政策导向、市场空间和企业竞争力等多方面因素对环保企业的影响。
主要观点
1. 行业现状与趋势
- 行业进入周转期：环保行业在前期经历了快速发展，但随着污水处理、垃圾焚烧等传统子行业趋于饱和，增速放缓。
- 新兴子行业崛起：河道治理、非电大气治理、危废处理成为当前最值得关注的领域，市场空间广阔。
- 环保与经济的统一：环保不再是牺牲经济的代名词，而是可以通过环保设施投资实现经济与环境的双赢。
2. PPP模式与政策变化
- PPP模式的兴起：PPP是解决环保项目资金问题的重要手段，特别是在河道治理等无现金流项目中。
- 政策收紧：2017年国家出台多个文件，规范PPP模式，限制央企/国企在PPP项目中的参与比例，推动社会资本的引入。
- 央企与民企的博弈：央企因求稳而行动缓慢，民企则面临订单获取困难，但未来有望受益于政策调整。
3. 环保企业推荐
- 推荐标的：
- 水环境治理：东方园林、博世科
- 大气治理：清新环境、聚光科技
- 危废处理：东江环保
- 不推荐标的：铁汉生态（虽然看好，但未进入前序推荐）；葛洲坝（PPP相关，但非最纯民生类标的）；龙马环卫、高能环境（需等待国家级政策共振）；中再资环（方向正确，但估值偏高）。
4. 环保行业未来展望
- 2018年重点：非电大气治理和危废处理将成为主要增长点，环保企业将从“限产”转向“加装环保设施”。
- 市场空间巨大：水治理市场预计达万亿级，大气治理和危废市场也具有较大发展潜力。
- 政策推动行业成长：PPP模式的规范和推广、环保设施的加装、危废处理的政策支持将推动行业长期发展。
关键信息
1. 数据概览
| 指标 |
数值 |
占比% |
| 股票家数（只） |
54 |
1.6 |
| 总市值（亿元） |
5746 |
1.1 |
| 流通市值（亿元） |
4031 |
1.0 |
2. 子行业表现
| 指标 |
绝对表现（1M） |
绝对表现（6M） |
绝对表现（12M） |
| 行业整体 |
8.0 |
5.6 |
10.1 |
3. PPP模式分析
- PPP的原理：通过政府引导、企业参与、银行融资，实现项目资金的“撬动”。
- 政策变化：PPP入库需更严格，政府出资比例下降，企业出资比例上升，限制了央企/国企的参与，为民企带来机会。
- 政策影响：2017年11月底至12月初，国家发布三个文件，规范PPP发展，强调绩效考核和资金监管。
4. 环保热点子行业
- 河道治理：市场规模大，但目前民企参与度不高，未来有望成为增长引擎。
- 非电大气治理：因煤改气受阻，非电行业需加装环保设施，政策将推动其发展。
- 危废处理：供需缺口大，市场空间广阔，已有企业开始布局水泥窑协同处置等技术。
风险提示
- 政策执行滞后：政策落地和执行进度可能晚于预期。
- 宏观经济波动：利率和宏观经济变化可能影响行业表现。
- 大盘波动：环保板块受大盘影响较大。
投资评级
| 评级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅在5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价弱于基准指数5%以上 |
| 评级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
| 评级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，跑输基准指数 |
分析师信息
- 朱纯阳：中科院硕士，招商证券环保行业首席分析师，曾任职于天弘基金、建信基金。
- 张晨：清华大学硕士，招商证券研发中心副总裁，环保行业分析师。
- 弋隽雅、谢笑妍、丛逸、陈东飞：均为招商证券环保行业分析师，团队曾多次获得《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》等重要奖项。
总结
2017年环保行业进入调整期，传统子行业增长放缓，新兴领域如河道治理、非电大气治理、危废处理成为新的增长点。PPP模式虽有政策支持，但受制于政府出资比例和企业资质，民企面临挑战。随着政策调整，环保行业将从“限产”转向“加装设施”，环保企业将迎来新的发展机遇。未来，环保行业将呈现板块轮动，龙头企业有望持续受益，市场空间巨大，投资前景广阔。
