化妆品行业月报：线上线下零售环比放缓，传统本土品牌调整节奏不一、出现分化-20190604-光大证券-17页_1mb

化妆品行业月报（20190604）总结

核心内容

2019年5月，化妆品行业整体表现优于大盘，尽管终端零售增速放缓，但行业仍处于成长期，景气度较高。线上渠道增长放缓，618大促临近导致消费延迟。与此同时，进口美妆持续快速增长，国内需求强劲。行业格局方面，传统本土品牌分化加剧，部分新锐品牌表现亮眼，但产品力仍较弱。国际品牌在高端市场占据主导地位，表现稳健。

主要观点

1. 行业整体表现：化妆品板块在5月上涨0.16%，跑赢沪深300指数，板块排名居前。
2. 终端零售疲软：4月化妆品终端零售额同比增6.70%，增速环比3月放缓7.70PCT，但化妆品仍受益于行业成长性，表现优于其他可选消费品。
3. 线上增速放缓：5月阿里全网美妆销售额同比增23.72%，环比4月放缓4.54PCT，主要受终端疲软和618临近影响。
4. 新锐品牌崛起：护肤领域新锐品牌快速成长，部分品牌占据天猫前五，但产品力和可持续性仍有待验证。
5. 国际品牌表现稳定：高端国际品牌在5月表现优于大众品牌，显示国内消费高端化趋势。
6. 进口需求强劲：4月我国美妆进口额达12.02亿美元，同比增长64.43%，虽增速放缓，但仍保持增长。
7. 公司动态活跃：资生堂与屈臣氏成立战略联盟，Natura收购雅芳，Beiersdorf收购Coppertone，联合利华有意收购DrunkElephant，Puig集团加强自有品牌布局。
8. 投资建议：继续关注珀莱雅和上海家化，认为其具备较强的品牌运营能力和内容营销转型优势。

关键信息

零售数据

• 2019年4月全国限额以上零售企业化妆品零售额同比增6.70%，增速环比3月放缓7.70PCT。
• 1~4月全国百家重点零售企业化妆品零售额同比增8.7%，而其他品类如服装、家电等则出现下滑或增速放缓。
• 5月阿里全网美妆销售额同比增23.72%，环比4月放缓4.54PCT，主要受终端疲软和618大促影响。

线上品牌表现

• 护肤：新锐品牌如莱贝、一枝春、梵贞等表现突出，但产品力较弱，消费者反馈不佳。
• 彩妆：国际大牌主导市场，本土新锐品牌如完美日记、花西子、曼诗丽等进入前十，但部分品牌增速放缓。
• 美发护发：国际品牌如施华蔻、欧莱雅仍居前列，本土品牌如阿道夫、魔香等表现亮眼。

进口数据

• 2019年4月我国美妆进口额达12.02亿美元，同比增长64.43%，虽增速放缓，但进口需求依然强劲。
• 5月美妆进口量同比增38.83%，进口均价同比增14.09%，显示市场对高品质进口产品的需求持续增长。

公司动态

• 资生堂与屈臣氏：成立战略联盟，共同开发新品，拓展市场，提升品牌形象。
• Natura收购雅芳：通过换股模式完成收购，成为全球第四大美妆集团，预计2020年初完成交易。
• Beiersdorf收购Coppertone：加强防晒品类布局，提升在美国市场的竞争力。
• 联合利华收购DrunkElephant：瞄准高端护肤市场，丰富产品线。
• Puig集团转型自有品牌：减少授权业务，重点扶持Paco Rabanne和Carolina Herrera等核心品牌。
• 珀莱雅：主品牌增速放缓，但小品牌增长良好，电商运营能力强，多品牌、多平台发展动力足。
• 上海家化：佰草集销售额同比增48.13%，主要受益于内容营销和明星产品打造，建议持续关注。
• 御家汇：旗下品牌销售额增速承压，面膜行业竞争激烈，品牌忠诚度低。

估值与投资建议

• 当前美妆公司平均PE为35倍，低于历史均值41倍；个护公司PE为49倍，高于历史均值40倍；渠道商PE为42倍，高于历史均值23倍。
• 推荐关注珀莱雅和上海家化，认为其具备良好的增长潜力和行业适应能力。
• 风险因素包括终端消费疲软、进口关税下调、国际品牌降价加剧竞争。

重点推荐公司

风险分析

• 终端消费疲软：影响化妆品公司业绩，尤其对依赖线下渠道的企业。
• 进口关税下调与国际品牌降价：加剧行业竞争，对本土品牌形成压力。

相关研报

• 终端零售环比改善，线上继续快速增长，格局持续变化
• 行业竞争加剧影响面膜主业表现，新品类增长靓丽
• 渠道库存清理致收入增速放缓，轻装上阵业绩望持续改善
• 业绩继续靓丽，全年业绩目标达成信心足
• 行业月报：终端零售疲软、化妆品景气较高，线上本土品牌表现分化
• 行业月报：1~2月线上销售增速放缓，1月进口继续改善，国际品牌加码电商
• 行业月报：18年12月进口环比提速，19年1月线上仍景气，春节数据靓丽
• 美妆、个护景气分化，精选优质个股标的
• 化妆品行业蓬勃发展，本土品牌初露锋芒
• 百年家化铸民族骄傲，日新月异焕华美红妆

分析师信息

• 李婕（执业证书编号：S0930511010001）
• 罗晓婷（执业证书编号：S0930519010001）
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  • 李婕：021-52523339 / lijie_yjs@ebscn.com
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