20240428-国金证券-潮宏基-002345.SZ-1Q24高基数下归母净利增5.5_持续推进产品升级_加盟扩张_4页_867kb

总结

• 公司2023年营收59亿元，同比增长335.6%，归母净利润333亿元，同比增长674.1%，略超业绩预告下限。剔除商誉减值，归母净利润373亿元，同比增长33%。
• 2023年第四季度单季营收14亿元，扭亏为盈，归母净利润由亏转盈；但由于菲安妮商誉减值39.4亿元，拉低整体利润。
• 2024年一季度营收179.6亿元，同比增长18%，归母净利润131亿元，同比增长55%，扣非净利润129亿元，同比增长54%。由于高基数，实现平稳增长。
• 分品类看，2023年传统黄金营收同比大幅增长567.5%，时尚珠宝增长204.3%，女包有所改善。黄金产品是主要增长动力。
• 公司2023年珠宝业务门店净增至1399家，其中自营店净减少50家，加盟店净增291家。2025年计划达成2000家门店目标。
• 中长期战略：产品定位国潮与时尚化，持续拓展加盟渠道，计划在2024年净增300家门店。
• 考虑到商誉减值，2024-2026年盈利预测下调：预计归母净利润为444亿元（前值497亿元）/529亿元（前值607亿元）/617亿元，分别同比增长33%/19%/17%。
• 当前PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。风险因素包括终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。
• 历史估值及评级主要以“买入”为主，动态市盈率及市场份额显示公司黄金和珠宝产品在市场中具有较强竞争力。