锰硅9月策略汇报：区间操作，静待供需矛盾重现-20200911-招商期货-31页_3mb

锰硅9月策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年9月锰硅市场的行情回顾、锰矿与硅锰供需变化以及策略推荐。核心观点认为，锰矿和硅锰市场在经历资金博弈后回归基本面，供需边际改善推动矿价见底回升，硅锰短期矛盾较弱，中长期供需错配可期。整体建议采取区间操作，等待供需错配机会重现。

1. 行情回顾

• 8月行情：锰硅2009和2101合约呈现6200-6600区间震荡。
• 前两周：多头在交割月高位持仓和UMK报盘提涨诱惑下出击，但因高位库存和强制注销仓单制度下接盘压力大而冲高回落。
• 第三旬：矿价见底回升预期兑现，叠加黑色系修复估值，震荡上行，涨幅3%。
• 行情驱动因素：资金博弈与基本面供需变化交织，最终回归供需基本面。

2. 锰矿分析

2.1 海外疫情与供给风险

• 疫情情况：日本和澳大利亚疫情已控制，巴西疫情改善，印度疫情恶化。
• 供给风险：南非复产带动供给增长，印度和巴西疫情风险对供给端影响较大。
• 供需关系：海外需求复苏带动供需边际改善，短期供给增速快于需求，后续关注需求恢复情况。

2.2 矿山产出

• 2020年上半年：加蓬高品位矿增产抵消南非低品位矿减量，样本矿山上半年环比减产7%，同比持平。
• 2020年下半年：South32和Comilog预计环比增产4%，同比基本持平。
• Comilog：2020年生产目标550万吨，较去年增15%，预计下半年维持同比3%高产。
• South32：2021财年目标200万吨（+6%），预计下半年环比大增，略低于同期水平。

2.3 主流矿发运

• 8月发运：同比+56%，环比+15%，预计9月到港增幅扩大。
• 发运结构：南非+110%，澳大利亚-9%，加蓬+40%，加纳+71%。
• 加纳缺口：5-8月累计发运97.72万吨，预计8-10月将有76.72万吨进口，较去年500万吨进口仍有80%缺口。

2.4 锰矿进口

• 7月进口量：295万吨，环比增35%，同比减4.5%。
• 累计值：同比-16%，主要减量来自加纳、南非和非主流矿。
• 加纳累计：同比-84%，对累计值影响较大。

2.5 锰矿到港

• 8月到港量：天津港环比-13%，同比-8%，剔除加纳矿影响后环比-8%，同比持平。
• 两港合计：环比-18%，同比+2%。

2.6 港口库存

• 8月合计库存：增42.5万吨至560.4万吨，环比增幅从20%放缓至8%。
• 天津港库存：增48.9万吨至412.7万吨，同比增53%。
• 钦州港库存：减6.4万吨至132.7万吨，同比增23%。
• 库存分化：北方库存压力大，南方有所缓解。

2.7 南非出口

• 7月出口量：210.47万吨，创近三年新高，环比增33%。
• 出口中国量：160.24万吨，环比增15%，占比回落至76%，同比增7%。
• 中国以外出口：环比增173%，占比从12%提升至24%，同比降幅回升至-17%。
• 印度出口：环比增271%，占比从3%提升至10%。

2.8 锰矿供需

• 供需差：8月国内折算供需差-160万吨，Ms口径港口库存增86万吨。
• 库存缺口：约250万吨，考虑厂库库存去化和国产矿替代作用。
• 供需改善：海外需求复苏带来边际改善，但中长期价格仍取决于海外需求恢复情况。

2.9 矿山报盘

• 10月期矿报盘：集体见底回升，涨幅在8%-18%之间。
• South32及Comilog：45%澳块、44.5%加蓬块、37.5%南非块报盘分别为4.55、4.3、4.35美元/吨度。
• UMK报盘：11月调降4%至4.33美元/吨度，对矿价提涨预期影响较小。

2.10 进口利润

• 即期利润：钦州港4.2元/吨度，天津港2.22-3.77元/吨度。
• 利润水平：略低于去年均值，其中广西边际利润仅150元/吨上下。

3. 硅锰分析

3.1 供给情况

• 8月产量：Ms口径86.5万吨，铁合金在线大口径103万吨，6517品级92.86万吨。
• 环比增幅：供给端有加速复产趋势，同比降幅收窄。
• 区域表现：内蒙、贵州增产明显，宁夏、广西增产有限，开工率较低。

3.2 库存情况

• 钢厂库存：平均库存天数18.8天，绝对数低于均值，但环比同比小幅走高。
• 南北分化：华南库存23天，北方17.74天，库存压力北方较大。
• 企业库存：8月去库6.35万吨至16.4万吨，仓单延续增长，交割库存高企。

3.3 钢厂招标

• 河钢招标量：9月24600吨，环比-8%，同比-1%。
• 招标价：上调130元/吨，涨幅小于锰矿成本上浮，钢厂仍保持强势话语权。

3.4 下游开工

• 高炉开工率：91.41%，稳中环比小增0.3%，同比维持5%高位。
• 电炉产能利用率：短流程环比增1%，长流程基本持平。
• 需求支撑：高炉开工率对硅锰需求有支撑，但环比增速有限。

3.5 钢材产量

• 8月粗钢产量：9247.85万吨，同比6%高位，环比增长0.4%。
• 五大钢材产量：稳中环比小增不足1%，去年同期同比走高至5%。
• 螺纹钢库存：垒库6万吨至1219.45万吨，同比增幅40%。

3.6 终端需求

• 建材成交：8月均值22万吨，同比增22%，环比增1%。
• 螺纹表需：350-410万吨，均值377万吨，环比及同比增幅约4%。
• 钢材库存：主要钢材库存去库6万吨至1442.18万吨，螺纹钢库存垒库6万吨。

3.7 下游利润

• 螺纹钢利润：8月跌至亏损，热轧利润缩水约一半。
• 螺纹与热卷利润差：有所回升，表明终端需求疲软。

3.8 硅锰供需

• 供需缺口：8月为77.05万吨，较去年同期仍有15.61万吨缺口。
• 短期矛盾：供需矛盾较弱，中长期存在供需错配风险。

4. 策略推荐

• 操作建议：采取区间操作，关注供需错配机会。
• 市场预期：短期矿价见底回升，硅锰需求维持高位但环比疲软。
• 风险提示：中长期价格取决于海外需求恢复情况，需警惕环保政策对供给的影响。

关键信息汇总

• 矿价见底回升：海外需求复苏带动供需边际改善。
• 硅锰供给：短期有加速复产趋势，但需求增长有限。
• 库存分化：北方库存压力大，南方有所缓解。
• 利润水平：整体偏低，广西边际利润仅150元/吨。
• 环保政策：四季度可能对供给造成扰动，需关注限产风险。
• 供需错配：中长期硅锰供需错配可期，建议静待机会。