20240910-浙商证券-宏观专题研究_性价比红利_有望支撑出口-8月出口回升_关注_性价比红利__4页_669kb

中国宏观出口与贸易顺差分析报告总结

一、核心观点

报告认为2024年8月出口数据回升主要得益于“性价比红利”。这一红利体现在三方面：承接发达经济体消费降级和企业降本带来的“平替”机会；对新兴市场国家出口增长受产业梯度、地缘政治和外交拓展影响；全球半导体销售周期回升及能源转型推动机电产品出口增长。同时需关注内需和基数对进口的影响，政策效果有待进一步显现。

二、出口数据表现

1. 整体情况

• 8月出口同比增速：人民币计价增长8.4%，较7月6.5%反弹
• 前值情况：1-8月累计出口1.645万亿元，同比增6.9%，高于1-7月的6.7%

2. 贸易伙伴表现

• 东盟：出口增长13.1%
• 欧盟：出口增长2.9%
• 美国：出口增长5%
• 韩国：出口下降0.1%
• 一带一路国家：合计出口增长7.7%，增速较快

3. 商品结构

• 机电产品：1-8月出口0.972万亿元，增长88%，占出口总额59.1%

• 自动数据处理设备：增长116%

• 集成电路：增长24.8%

• 汽车：增长22.2%

• 手机：增长0.5%

• 劳动密集型产品：出口0.28万亿元，增长42%，占比17%

• 服装及衣着附件：增长1%

• 纺织品：增长58%

• 塑料制品：增长9%

三、出口增长支撑因素

1. 消费降级与降本需求：
   *发达经济体消费降级与企业降本需求，使我国“性价比红利”受益于“平替”逻辑

副标题：8月进口不及预期，或因内需与基数影响

2. 新兴市场规模拓展：
   *产业梯度、地缘政治和外交因素推动我国对新兴市场出口增长

3. 产业革命机遇：
   *全球半导体周期筑底与能源转型推动机电产品和新能源品类出口增长

四、进口情况

1. 整体表现

• 8月进口同比：人民币计价增长0%，前值6.6%
• 1-8月累计进口：同比增长4.7%，低于1-7月的5.4%

2. 数量结构

• 主要大宗商品：
  • 铁矿砂、煤、天然气
• 机电产品：进口0.449万亿元，增长104%，集成电路进口增长14%

3. 经济关联

• 进口增速主要取决于内需
• 2014年以来，中国进口同比增速与制造业PMI显著相关
• 截至8月制造业PMI为49.1（新订单48.9），说明需求侧动力不足

五、贸易赤字

• 8月贸易顺差：910亿美元，较7月84.65亿美元明显增加
• 顺差扩大部分因进口回落速度更快，对名义GDP形成支撑，并缓解国际收支和汇率压力

六、展望

1. 出口展望

• “性价比红利”有望继续支撑出口

2. 内需改善

• 等待政策落地：消费品以旧换新和大规模设备更新、“两新政策”，潜在的存量房贷利率调降
• 进口回落除内需疲弱点因素外，还有基数影响

七、风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦超预期恶化；海外经济超预期下滑甚至萧条
• 内部风险：有效需求不足的问题依然存在