20221129-中航证券-纽威股份-603699.SH-工业阀门龙头业绩拐点已至_受益能源转型与自主可控_5页_1mb

纽威股份 (603699) 总结

核心内容

纽威股份是中国工业阀门行业的龙头企业，成立于1997年的苏州纽威机械，产品涵盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A阀、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列。公司客户包括壳牌、道达尔、恒力石化、万华化学等国内外知名企业，2021年海外收入占比为46.9%。随着全球能源结构转型和自主可控趋势的推进，公司产品应用逐渐由传统石油炼化领域扩展至多晶硅、海工、LNG、核电等领域。

主要观点

• 业绩拐点已至：2022年前三季度，公司实现营收29.54亿元，同比增长1.77%；归母净利润3.47亿元，同比增长20.15%。毛利率和净利率均有所提升，分别为28.04%和11.93%，表明公司盈利能力正在回暖。
• 高端阀门国产替代空间广阔：据GIA数据，2021年我国阀门市场规模约135亿美元，为全球第二大市场，进口金额达89.87亿美元。中高端阀门国产替代潜力巨大，公司作为行业龙头，在此过程中有望受益。
• 产品结构持续升级：公司近年来在高端阀门领域取得多项突破，如40”300LB大口径高温吹扫三偏心蝶阀、大口径硬密封全焊接管线球阀、高粘度角式调节阀和超高压先导式安全阀等，为市占率提升奠定基础。
• 多晶硅、海工、LNG、核电等新业务进展顺利：公司已进入多晶硅、海工、LNG、核电等多个新兴领域，为公司带来长期成长空间。例如，公司成为国内首家向欧洲供应核级阀门的厂商，且在深水阀门领域取得突破。

关键信息

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 财务预测：预计2022-2024年营收分别为41.89亿元、48.32亿元、56.70亿元，净利润分别为4.71亿元、5.87亿元、7.29亿元。当前股价对应市盈率分别为16X、13X、11X。
• 财务表现：公司毛利率持续提升，从2020年的34.46%增长至2024年的32.10%；净利率也从2020年的14.7%提升至2024年的13.0%。ROE从2020年的18.5%提升至2024年的20.0%，显示公司盈利能力增强。
• 产能释放：公司于2020年投资3.5亿元建设通安特殊阀工厂，预计明年产能将显著提升，推动收入与盈利增长。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、下游需求不及预期、产能释放不及预期、汇率波动风险及客户拓展不及预期。

业务进展

• 多晶硅：2018年成为协鑫集团首家阀门供应商，市场规模快速扩大。
• 海工：2022年上半年，公司独立研制的3000米水深级别水下阀门获客户批准，成为国内首家进入国际市场的企业。同时，高压自力式控制阀门成功接到巴西FPSO项目。
• LNG：公司已形成包含球阀、蝶阀、闸截止阀在内的全套超低温阀门系列，广泛应用于国内外LNG领域。
• 核电：2022年上半年，公司承接的英国HPC项目顺利完成验收与发运，成为欧洲核级阀门的国内首家供应商。
• 液氢：2021年截止阀通过液氢测试，获得首笔订单。

财务指标

股价与估值

• 收盘价：10.37元
• 市盈率（PE）：17.83倍
• 市净率（PB）：2.48倍
• 净资产收益率（ROE）：11.06%

投资建议

公司作为国内工业阀门龙头，在高端阀门国产替代和能源转型背景下具有显著增长潜力。预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力持续提升，给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 汇率波动风险
• 客户拓展不及预期

研究团队介绍

中航证券先进制造团队由研究所所长邹润芳领衔，曾在多个年份获得新财富最佳分析师称号，团队在先进制造、军民融合、新能源、新材料等领域具有深厚的产业资源积淀，擅长产业链研究和资源整合，致力于服务一二级市场。

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