20160906-中国银河-电力设备与新能源_2016年中报分析_新能源（含汽车）带领行业价量齐升_期待核电核准集中落地_29页_976kb

电力设备与新能源行业2016年中报分析总结

核心内容

2016年上半年，电力设备与新能源行业整体表现良好，营收和净利润均实现快速增长。行业样本涵盖172家公司，分为10个子板块。整体营收同比增长16.0%，净利润同比增长31.7%，毛利率和净利率分别上升1.4和1.1个百分点，均处于历史最高水平。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收与净利润增长：2016年上半年，行业营收和净利润分别增长16.0%和31.7%，增速较第一季度有所回落，但行业盈利仍在加速提升。
• 毛利率与净利率：毛利率和净利率分别达到24.3%和8.8%，创历史新高。
• 季节性因素：由于行业季节性较强，2016Q1和Q2的营收与净利润增速均高于2015年同期。

2. 新能源及新能源汽车带动增长

• 新能源板块：新能源（含汽车）板块营收增长超30%，净利润增长超50%，成为带动行业增长的主要力量。
• 电池材料：电池材料板块营收增长34.8%，净利润增长51.0%，毛利率提升高达8.9个百分点。
• 电机电控与充电桩：电机电控和充电桩/电源板块营收与净利润均增长超过20%，毛利率分别提升4.0和0.5个百分点。
• 配用电板块：配用电板块营收增长28.3%，净利润增长53.3%，主要得益于国电南瑞、置信电气等公司的贡献。

3. 核电板块展望

• 核电增长：核电板块上半年营收增长7.9%，净利润增长37.2%，部分公司如江苏神通、台海核电、盈峰环境净利润增速超过40%。
• 三代核电：2016年将是三代核电大规模开工之年，期待机组核准集中落地。
• 未来展望：预计到2020年核电在运规模翻倍，关注存量市场标的如远达环保。

4. 国企改革与电改

• 国企改革：推动兼并重组，减少恶性竞争，改变行业竞争格局。
• 电力体制改革：售电侧放开，售电公司和负荷地区火电机组有望受益。
• 资产注入：资产注入进程加快，推荐智光电气、北京科锐、长园集团、四方股份、科陆电子、上海电力、东方能源。

5. 新能源汽车展望

• 行业增长：1-7月新能源汽车产量21.5万辆，销量20.7万辆，同比增长119.8%和122.8%。
• 政策影响：骗补政策的出台将影响新能源汽车销量，但不会改变其长期替代传统燃油汽车的趋势。
• 全年预测：预计全年新能源汽车产销量超过50万辆，约55万辆，其中乘用车、客车、专用车分别预计40万辆、8万辆、6-8万辆。

关键信息

行业财务表现

• 整体财务指标：2016年上半年行业营收2958亿元，净利润260亿元。
• 子板块表现：
  • 新能源：营收增长29.1%，净利润增长60.3%。
  • 充电桩/电源：营收增长33.1%，净利润增长22.8%。
  • 电池材料：营收增长34.8%，净利润增长51.0%。
  • 配用电：营收增长28.3%，净利润增长53.3%。
  • 电机电控：营收增长20.9%，净利润增长28.9%。
  • 特高压/一次：营收增长2.1%，净利润增长20.5%。
  • 电线电缆：营收增长12.5%，净利润下降2.0%。
  • 核电：营收增长7.9%，净利润增长37.2%。
  • 机器人：营收增长38.9%，净利润下降20.4%。
  • 发电设备：营收增长1.5%，净利润下降19.8%。

估值情况

• PE中位数：2016年行业PE中位数为41倍，其中新能源、特高压/一次、机器人等板块PE在30-40倍之间。
• PB中位数：行业PB中位数为3.7倍，新能源板块PB最低，仅为2.3倍。

重点推荐

• 新能源：金风科技、东方日升、阳光电源、亿晶光电、隆基股份、福斯特等公司。
• 电池材料：国轩高科、江苏国泰、长园集团、天赐材料、新宙邦等公司。
• 电机电控：蓝海华腾、汇川技术、宏发股份、合康变频、卧龙电气等公司。
• 充电桩：奥特迅、科华恒盛、南都电源、特锐德、科士达等公司。
• 核电：江苏神通、台海核电、盈峰环境等公司。
• 配用电：国电南瑞、置信电气、北京科锐、四方股份等公司。

总结

2016年上半年，电力设备与新能源行业整体保持增长态势，新能源及新能源汽车板块表现尤为突出。行业毛利率和净利率均达到历史最高水平，显示行业盈利能力增强。随着政策支持和市场需求的推动，核电、新能源汽车、电池材料、电机电控和充电桩等板块有望在未来继续受益。国企改革和电力体制改革将进一步优化行业竞争格局，推动资产注入和行业整合。尽管存在政策调整带来的短期影响，但新能源汽车的长期发展趋势不变，行业有望持续增长。