深度报告-20230316-亿渡数据-专精电子测量仪器_长期承担国家重大科研开发项目_54页_4mb

创远信科（831961）2023年北交所个股研究系列报告总结

核心内容概述

创远信科是一家专注于射频通信测试仪器和整体测试解决方案的高新技术企业，自2005年成立以来，始终致力于无线通信和射频微波测试领域，且长期承担国家重大科研开发项目。公司于2015年挂牌新三板，2020年进入精选层，2021年首批在北交所上市。公司通过优化发展战略，强化技术研发，积累大量高质量客户，并在产品盈利能力方面表现良好。

主要观点与关键信息

一、公司基本情况

• 主营业务：专注于射频通信测试仪器和整体测试解决方案。
• 发展历程：自成立以来，公司产品逐步从3G扩展到4G、5G，并开始布局6G测试。
• 股权结构：股权较为分散，冯跃军、吉红霞夫妇为实际控制人，通过直接和间接方式持股。
• 募投情况：2020年7月公开募集资金，主要用于提升产品竞争力和研发能力，满足更多领域测试需求。
• 财务情况：
  • 营业收入和利润持续向好。
  • 毛利率在调整业务侧重后明显提升，自研产品毛利率保持较好水平。
  • 费用支出控制良好，经营性净现金流在经历业务扩张后已恢复正常。
  • 2022年因疫情导致收入和利润下滑，但预计后续将恢复正常。

二、行业分析

• 所属行业：仪器仪表制造业中的电子测量仪器制造行业，细分领域为无线通信与射频微波测试。
• 产业链：
  • 上游：依赖芯片、模块与器件，其中芯片为最核心。
  • 中游：电子测量仪器企业需提前布局，技术水平需超前于通信、计算机等产业。
  • 下游：应用于基站、网络、工业、通信、航空航天、军工、科研等多个领域。
• 市场规模：
  • 2022年中国电子测量仪器行业市场规模达355.51亿元，预计2027年将增长至496.40亿元。
  • 射频类仪器市场规模持续扩张，预计2027年将达71.77亿元。
  • 波形发生器市场规模稳步增长，预计2027年将达8.47亿元。
• 竞争格局：
  • 国外龙头企业在行业内占据绝对领先地位，覆盖高中低端产品。
  • 国内企业与国外龙头存在较大差距，短期内难以改变。
  • 5G建设、物联网发展、北斗导航应用等推动测试仪器需求增长。
• 行业政策：
  • 国家出台多项政策支持电子测量仪器行业发展，包括5G、人工智能、新材料等。
  • 政策推动行业技术突破和国产替代。

三、公司看点分析

• 发展战略优化：2022年4月公司优化“1+3”发展战略，强调技术重要性，业务更加聚焦。
• 研发投入：公司研发投入始终处于国内同行前列，2021年研发支出达到11,688.39万元，同比增长88.61%。
• 科研水平：公司牵头并承担多项国家和地方重大专项开发，长期推进知识产权战略。
• 客户优势：积累大量无线通信产业链客户，客户资源多样，不存在过度依赖单一大客户。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在40%左右，盈利能力在同行业表现良好。

四、公司风险因素分析

• 核心器件依赖：部分核心器件依赖国外品牌，贸易摩擦和地缘政治风险可能影响供应链。
• 无形资产/开发支出风险：无形资产和开发支出规模较大，存在无法有效转化为盈利的风险。
• 资质/人员流失风险：公司尚未取得华为、台积电的合格供应商资质，技术人员变动可能影响研发进度。

五、公司合规诊断分析

• 实控人持股变化：近三年实控人持股比例逐步下降，但仍保持一定控制力。
• 资本运作：设立新子公司创远基石，出售印度创远，以增强竞争力和拓展业务。
• 关联交易：公司与控股股东创远电子存在较多关联交易，包括采购、出售、租赁等。

结论

创远信科作为国内电子测量仪器行业的重要参与者，具备较强的技术研发能力和市场拓展能力，长期承担国家科研项目，积累了大量高质量客户。公司产品毛利率表现良好，未来在5G、6G、车联网等领域有望持续受益。然而，公司仍面临核心器件依赖、无形资产转化风险、资质问题及人员流失等潜在风险，需持续关注其技术转化能力和市场拓展策略。