深度报告-20230801-山西证券-鑫宏业-301310.SZ-受益于新能源高速发展的特种电缆龙头_35页_3mb

公司分析与投资要点

公司概况：

• 主营业务：新能源汽车线缆、光伏线缆、工业线缆等特种线缆供应商。
• 市场地位：国内新能源线缆领域资质最全的企业之一，国家级专精特新“小巨人”。
• 主要客户：比亚迪、隆基绿能、曹操出行、欧拉汽车等优质新能源及工业客户。

核心业务亮点：

1. 新能源汽车线缆需求激增：

   • 国内汽车电动化加速，公司为比亚迪等巨头供应商，新能源车高压线缆单车价值从1000元增至1500元，市场空间达1950亿元。
   • 大功率液冷超充线缆具备先发优势，已应用于“极能”充电站。

2. 光伏与光储一体化市场规模扩大：

   • 全球光伏年均新增装机300GW，公司光伏线缆全球市占率73%，毛利率保持稳定。
   • 分布式光伏占比提升，BIPV应用增加，光储一体化项目快速发展。

3. 工业机器人与储能领域增长：

   • 工业机器人国产化加速，储能线缆技术领先，毛利率提升潜力大。

盈利预测与估值：

• 业绩预测：预计2023-2025年净利润分别为218亿、317亿、404亿元，同比增长507%/451%/275%。
• 估值：首予“增持-A”评级，2023年PE 271倍，预期2025年PE降至147倍。

风险提示：

• 宏观风险：汽车销量增长不及预期、政策变动影响。
• 财务风险：应收账款占比高（44%）、原材料（铜价）价格波动。

| 产品类别       | 主要应用领域          | 特点与优势                     |
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| 新能源汽车线缆  | 动力电池、电机控制等 | 耐高温、高压、高屏蔽、长寿命   |
| 光伏线缆        | 光伏组件、逆变器等   | 耐候性强、阻燃、UL/TÜV认证     |
| 工业线缆（储能/机器人） | 智能制造、储能系统   | 高柔性、耐腐蚀、IP防护、定制性强 |