20140303-兴业证券-农业_周报-养殖产业链景气度由种猪_饲料向养殖切换_19页_954kb

农业周报总结：养殖产业链景气度由种猪、饲料向养殖切换

核心内容

本周农业板块整体表现不佳，跌幅较大，主要受生猪价格持续低迷影响。分析师认为，尽管养殖板块近期表现较弱，但随着猪价反转概率的增加，当前是左侧布局养殖股的好时机。同时，动保和水产料板块表现相对较好，建议积极配置。种子板块受销售和政策淡季影响，仅推荐龙头企业登海种业。

主要观点

1. 农业板块整体表现

   • 上周沪深300指数下跌3.77%，农业板块跌幅达5.52%，仅次于家电与房地产板块。
   • 养殖板块跌幅较大，但分析师认为其见底可能性较大，建议积极布局。
   • 动物保健板块估值偏低，行业重回高增长，建议积极配置。
   • 饲料板块受养殖反转影响，猪料面临业绩和估值压力，建议关注水产料。

2. 生猪价格与养殖亏损

   • 生猪价格继续寻底，搜猪网数据显示，2月21日生猪价格为11.72元/kg，同比下跌15%。
   • 自繁自养头均亏损达到243元，进入深度亏损区域。
   • 养殖亏损期预计持续至4、5月份，甚至延长至7月，但猪价见底的可能性极大。

3. 豆粕与大豆价格走势

   • CBOT豆粕价格上涨，主要受南美干旱天气影响，但预计随着收获季临近，豆粕面临下行压力。
   • 国内大豆价格平稳，国际大豆价格回升，但大豆进口价下跌。

4. 饲料与种猪销售情况

   • 湖南生猪产业链调研显示，后备母猪补栏积极性较低，种猪销售承压。
   • 育肥猪数量较多，单体体重较重，猪价仍低迷。
   • 饲料销售尚可，但若猪价持续低迷，养殖户淘汰母猪将对饲料企业造成较大压力。

5. 母猪存栏与猪价反转预期

   • 1月母猪存栏环比下降0.6%，12月生猪存栏环比下降4.2%，显示养殖户对市场信心不足。
   • 预计2014年母猪存栏将持续下降，推动猪价周期性反转。

关键信息

• 重点公司与评级

  公司	13PE	14PE	评级
  海大集团	18	14	买入
  新希望	8	7	买入
  登海种业	27	22	买入
  天康生物	19	15	买入
  金宇集团	26	20	买入

• 投资建议

  • 推荐配置养殖股，如牧原股份、雏鹰农牧、圣农发展、正邦科技等。
  • 建议关注水产料，如海大集团、通威股份。
  • 推荐种子板块龙头登海种业。
  • 动保行业估值较低，行业重回高增长，建议积极配置。

• 风险提示

  • 疫病因素
  • 价格波动大，业绩敏感

行情回顾

• 行业行情

  • 上周农业板块跌幅5.52%，跌幅居前。
  • 图1显示农业板块在行业排序中处于较低位置。
  • 图2显示农业子行业中，部分个股表现不佳。

• 个股行情

  • 各子行业个股普遍下跌，养殖板块跌幅较大。
  • 动物保健板块表现较好，部分个股上涨。
  • 饲料板块中，新希望、大北农等表现较好，但猪料面临压力。

农产品价格

• 生猪价格

  • 持续下跌，2月21日为11.72元/kg，同比下跌15%。
  • 猪价见底可能性较大，预计持续至4、5月份。

• CBOT豆粕

  • 因南美干旱天气上涨，但预计面临下行压力。

• 其他农产品价格

  • 国内玉米价格平稳，CBOT玉米价格弱势延续。
  • 国内小麦价格强势，CBOT小麦价格弱势。
  • 国内大米价格平稳，泰国大米价格强势。
  • 国内大豆价格平稳，国际大豆价格回升。
  • 国内豆油、棉油、棕榈油价格下跌。
  • 国内糖价大幅下跌，巴西糖价反弹。
  • 国内棉花价格回落，国际棉价反弹。
  • 国际橡胶持续下跌。
  • 番茄酱价格回升，海参、金枪鱼、鲍鱼、扇贝价格维持低位。

存栏和饲料数据

• 母猪存栏

  • 1月母猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏连续三月环比下滑超过0.5%。
  • 与12年最高点相比，母猪存栏已下滑3.4%。

• 生猪存栏

  • 12月生猪存栏环比下降4.2%，同比下降2.2%。

• 配合料产量

  • 配合料当月产量增速回升，但累计增速回落。

USDA月度报告

• 美国玉米与大豆

  • 美国农业部维持玉米单产和总产量预估。
  • 下调全球大豆库存消费比0.76个百分点，上调全球玉米库存消费比0.14个百分点。

• 巴西与阿根廷玉米

  • 维持巴西玉米产量预估。
  • 维持阿根廷玉米产量预估。

• 巴西与阿根廷大豆

  • 维持巴西大豆产量预估。
  • 上调阿根廷大豆产量预估。

• 全球棉花与大豆库销比

  • 上调全球棉花、大豆等库销比。

• 中国农产品库销比

  • 维持中国各农产品库销比不变。

盈利预测

• 重点公司盈利预测

  子行业	公司	股价	12EPS	13EPS	14EPS	15EPS	12PE	13PE	14PE	15PE	评级
  种业	登海种业	30.54	0.73	0.95	1.18	1.46	41.8	32.1	25.9	20.9	买入
  种业	隆平高科	22.91	0.41	0.70	0.86	1.08	55.9	32.7	26.6	21.2	增持
  水产养殖	獐子岛	12.71	0.16	0.21	0.52	0.86	79.4	60.5	24.4	14.8	中性
  水产养殖	好当家	5.68	0.30	0.30	0.36	0.43	18.9	18.9	15.8	13.2	增持
  水产养殖	壹桥苗业	18.78	0.59	0.90	1.32	2.01	31.8	20.8	14.2	9.3	增持
  禽畜养殖	圣农发展	7.93	0.00	-0.20	0.28	0.89	2643.3	(39.7)	28.3	8.9	增持
  禽畜养殖	牧原股份	34.85	1.56	1.26	1.69	3.26	22.3	27.7	20.6	10.7	增持
  禽畜养殖	雏鹰农牧	9.10	0.35	0.27	0.67	0.97	26.0	33.7	13.6	9.4	增持
  动物保健	中牧股份	14.25	0.55	0.61	0.73	0.93	26.1	23.4	19.6	15.4	增持
  动物保健	金宇集团	27.47	0.46	0.92	0.91	1.15	59.7	29.9	30.2	23.9	买入
  动物保健	瑞普生物	23.60	0.75	0.89	1.16	1.45	31.5	26.5	20.3	16.3	增持
  动物保健	天康生物	10.75	0.28	0.37	0.49	0.62	38.4	29.1	21.9	17.3	买入
  饲料	新希望	11.28	0.98	1.12	1.57	1.90	11.5	10.1	7.2	5.9	买入
  饲料	通威股份	9.17	0.12	0.35	0.46	0.56	78.1	26.5	20.0	16.5	增持
  饲料	海大集团	9.85	0.43	0.38	0.53	0.70	23.0	25.7	18.6	14.1	买入
  饲料	大北农	13.74	0.42	0.46	0.59	0.76	32.7	29.9	23.3	18.1	买入
  饲料	唐人神	7.57	0.43	0.44	0.58	0.74	17.6	17.2	13.1	10.2	增持
  油脂	西王食品	16.11	0.76	0.98	1.34	1.79	21.2	16.4	12.0	9.0	买入
  油脂	东凌粮油	16.10	0.76	0.98	1.34	1.79	21.2	16.4	12.0	9.0	增持

投资评级说明

• 行业评级

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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