2018-现代服务业常识数据量级和内在原理_休闲服务细分行业蛋糕到底有多大__17页-1mb

餐饮旅游行业深度研究报告总结

核心内容

本报告对餐饮旅游行业进行了深度分析，聚焦于行业整体规模、细分领域分布、成本结构及未来发展趋势。重点分析了餐饮、酒店、免税、景区和主题公园等细分领域，探讨了行业空间、增长驱动因素及风险提示。

主要观点

1. 餐饮行业

• 行业规模：餐饮市场总体规模约4万亿元，仅包括外出就餐，不包含在家做饭。行业整体增速约10%，2018年11月下滑至8.6%。
• 细分领域：火锅是餐饮行业最大细分领域，贡献约20%以上。行业整体高度分散，小店创业门槛低，更迭速度快，对增速贡献高于大店。
• 成本结构：食材成本占营收30-40%，租金成本约10-15%，人力成本约25-30%。规模化的采购有助于降低食材成本。
• 人员流动性：行业从业人员流动率极高，年流动率可达100%。2017年北京餐饮行业因大兴大火导致人力成本明显上升。

2. 酒店行业

• 行业规模：2017年国内星级酒店数量约1万家，其中三星级酒店占一半，五星级酒店不足10%。酒店线上化率超30%，其中约60%的间夜需求来自商旅客人。
• 中高端崛起：随着消费水平提高，中高端酒店呈现上升趋势。三大上市酒店集团（华住、首旅、锦江）中高端品牌占比已超过60%。
• 成本与盈利：自营酒店成本结构中租金、折旧和能耗占40%-50%，人工占20%-25%。RevPAR（每间可售客房收入）对业绩有显著弹性，1%的RevPAR变动可带来10倍业绩变化。
• 盈利模式：加盟模式成本较低，单店盈亏平衡点约60%-70%入住率。中国国旅的销售费用率因机场扣点率上升而提高，但凭借低人工成本和无有息负债，仍有望保持高利润率。

3. 免税行业

• 消费回流：免税行业在消费回流背景下具有增长潜力。2017年我国免税规模约300亿元人民币，而韩国免税规模近900亿元人民币。
• 价格与正品优势：免税相比有税渠道有15%-35%的价格优势，且具有正品保障。海棠湾免税店的坪效达到10万元/平方米，是行业高坪效代表。
• 成本结构：机场免税店的租金扣点率通常在40%以上，是免税商的主要成本项。Dufry的毛利率约为58%-59%，但近年利润率徘徊在盈亏平衡线附近。

4. 景区与主题公园

• 行业规模：2017年国内旅游人数达50.01亿人次，旅游总收入5.4万亿元，增长15.1%。
• 自然景区：黄山、峨眉山等自然景区年有效客流超300万，门票收入占比高，但收入结构需优化。自然景区经营性现金流净额占总收入比例可达37.6%，优于其他行业。
• 主题公园：全球前十大主题公园集团2017年接待客流量合计4.76亿人次，迪士尼占据主导地位。宋城演艺通过主题公园+演艺模式，2017年接待客流量超3300万人次，毛利率达80%以上，净利率约50%。

关键信息

• 数据统计挑战：由于缺乏标准化数据，服务类消费数据存在噪音和口径差异，部分数据存在常识性误差甚至数量级错误。
• 行业趋势：餐饮行业整体增长缓慢，但小店和外卖推动高增长；酒店行业向中高端转型，RevPAR对业绩有显著影响；免税行业在消费回流背景下成为增长核心渠道；景区和主题公园面临门票收入依赖问题，需通过二次消费和优化收入结构提升盈利。
• 风险提示：宏观经济下滑、政策风险、项目开业进度不及预期是主要风险因素。

行业数据概览

未来展望

• 餐饮：小店与外卖推动行业增长，但整体增速放缓。
• 酒店：中高端酒店崛起，RevPAR提升将带来业绩弹性。
• 免税：消费回流背景下，龙头品牌有望持续增长。
• 景区与主题公园：需摆脱门票经济，通过优化收入结构提升盈利能力。

投资评级

• 公司投资评级：强推（预期超越基准指数20%以上）、推荐（预期超越基准指数10%-20%）、中性（预期相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间）、回避（预期跌幅在10%-20%之间）。
• 行业投资评级：推荐（预期涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期变动幅度在-5%至5%之间）、回避（预期跌幅超过基准指数5%以上）。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜，美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，2016年加入华创证券，曾获金牛奖。
• 研究员：吴凡，香港科技大学理学硕士，2018年加入华创证券。
• 助理研究员：胡琼方（清华大学工学硕士）、王紫洛（南京大学管理学硕士），均于2017年加入华创证券。

免税与景区对比

• 免税：国内免税市场约一半份额为香化，高于全球旅游零售中香化占比35.7%。
• 景区：自然景区现金流较好，收现比健康，但需优化收入结构，提升二次消费。

总结

本报告全面分析了餐饮旅游行业各细分领域的发展现状、增长潜力及未来趋势，指出行业整体空间大但高度分散，其中免税和中高端酒店、主题公园等具备较高的增长潜力和盈利空间。同时，报告也提醒了行业面临的主要风险，为投资者提供了参考。