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铜周度基本面分析

宏观背景

• 美联储加息：将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，达到22年高点，鲍威尔暗示未来加息取决于数据，年内降息概率低。
• 美国经济数据：二季度GDP超预期，美元指数反弹。
• 国内政策：中共中央政治局会议偏积极，尤其地产领域未提“房住不炒”，市场对刺激政策预期升温。

供应端

• 铜矿：
  • QB2、LosPelambres等项目延迟，智利铜矿产量下滑。
  • 紫金卡莫阿项目推进超预期，但部分矿山检修导致增产不及预期。
  • 2023年铜矿增量下调至66万吨。
• 冶炼厂：
  • 国内7月产量下滑90万吨，主要因金川、赤峰金峰、东营方圆等检修。
  • 金川、赤峰金峰检修结束，预计8月产量回升，三季度总产量或达275万吨。
  • 7月进口铜流入少，净进口预期下调。

消费端

• 终端消费：下游线缆、铜杆新订单走弱，消费表现偏淡，但铜管消费超预期（空调出口拉动）。
• 新能源：
  • 光伏新增装机旺盛，7-8月欧洲光伏装机超预期。
  • 全球新能源汽车销量呈现高增长，2023年增速依然强劲，中国和欧洲为主要增量区域。
• 其他：燃油车销量增长乏力，电网投资恢复偏慢。

库存与生产平衡

• LME铜库存：见底，后续将开始垒库，注销仓单比例回升。
• 国内库存：社会库存下降明显，核心因进口减少和冶炼厂出口铜。
• 压榨利润：精废价差维持高位，废铜供应表现良好。

价格波动预期

• 观点：下周铜价易涨难跌，在67500-70500元/吨区间波动。
• 驱动因素：
  • 内需消费韧性较强。
  • 美联储政策退出预期叠加国内经济刺激预期。
  • LME库存见底支撑，但国内供应趋紧可能加剧上行压力。

风险提示

• 美联储超预期加息、国内政策不及预期、海外政策变化（如对光伏发电设备的限制）。

以上分析基于银河期货王颖颖内容整理。