20260526-太平洋-银行_MLF加量续作落地_银行板块配置价值进一步强化_3页_418kb

报告摘要

2026年5月25日，中国人民银行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率维持2.5%不变。当月MLF到期量为5000亿元，因此本次操作实现净投放1000亿元，彻底扭转了4月净回笼2000亿元的缩量趋势，显示出在当前稳增长政策发力期，银行体系中长期流动性进一步增强。

此次MLF操作体现出“稳流动性、稳负债成本”的政策取向，主要基于三重考量：一是配合财政政策发力，支持超长期特别国债发行；二是平滑资金面波动，应对税期高峰和月末因素；三是缓解银行负债端压力，稳定中小银行负债成本。

流动性改善
MLF的加量续作为银行体系注入中长期资金，有助于缓解流动性紧张，稳定市场预期。
净息差收窄压力缓解
2026年一季度商业银行净利息收益率为1.40%，较上年同期仅下降3个基点，显示出净息差收窄压力明显缓解。这与存款利率下调、负债成本改善密切相关。
中小银行存款利率调整
自2026年2月至3月，中小银行已多轮下调存款利率，部分产品降幅达30个基点。此次MLF操作有助于降低银行对高成本同业存单的依赖，推动净息差逐步筑底。
银行板块配置价值凸显
在长端利率低位震荡、市场“资产荒”持续的背景下，银行板块“高股息+低估值”的配置价值进一步凸显。国有大行H股股息率普遍在5%-6%区间，相较不断下行的无风险利率仍具吸引力。
货币政策平衡稳健性与支持性
当前货币政策正在兼顾银行体系稳健性与实体融资支持之间的平衡。国家金融监督管理总局取消普惠型小微企业贷款“增速不低于各项贷款增速”的硬性考核指标，推动中小银行信贷结构优化。
未来展望
预计货币政策仍将维持适度宽松基调，但更加强调节奏与结构的平衡。后续需重点关注：存款利率下调对负债成本的实际传导效果、超长期特别国债发行对流动性的影响、信贷需求修复对银行基本面的边际影响。

MLF操作：2026年5月25日，央行开展6000亿元MLF操作，实现净投放1000亿元。
政策背景：MLF加量续作配合财政政策，平滑资金面波动，缓解银行负债端压力。
净息差变化：2026年一季度净息差降幅显著收窄，较上年同期仅下降3个基点。
存款利率调整：中小银行自2026年2月起密集下调存款利率，部分产品降幅达30个基点。
股息率与估值：国有大行H股股息率普遍在5%-6%，具备显著配置吸引力。
行业与公司评级：
- 行业评级：看好（预计回报高于沪深300指数5%以上）
- 公司评级：买入（个股涨幅高于沪深300指数15%以上）、增持（介于5%-15%之间）、持有（介于-5%与5%之间）、减持（介于-5%与-15%之间）、卖出（低于-15%）