传媒行业专题：以小窥大：透过迪士尼的“中年危机”看传媒行业浮沉-20171127-安信证券-21页-1mb

迪士尼“中年危机”与传媒行业分析总结

核心内容概述

2017年，迪士尼首次出现营业收入与净利润双降，标志着其从“年富力强”向“中年危机”的转变。这一现象不仅反映了迪士尼自身的经营困境，也揭示了传媒行业在传统媒体与新兴视频平台竞争下的整体趋势。迪士尼的四大核心业务——媒体网络、电影工作室、主题公园和消费品与互动媒体——均面临不同程度的挑战，其中媒体网络和电影工作室收入下滑尤为显著，而主题公园则成为唯一增长的业务板块。

主要观点与关键信息

1. 迪士尼业务表现分析

• 媒体网络业务：

  • 营收235.10亿美元，同比下降1%。
  • 订阅收入占总收入的54%，但订阅人数减少导致收入增长被抵消。
  • 广告收入下降，主要由于电视观众分流至在线视频平台。
  • 体育版权采购成本上升，导致营业利润下降11%。

• 电影工作室业务：

  • 营收83.79亿美元，同比下降11%。
  • 北美票房收入同比下降21%，主要由于2016年《星球大战：原力觉醒》的高票房导致今年表现相对黯淡。
  • 家庭影院收入下降15%，与电影表现下滑密切相关。

• 消费品和互动媒体业务：

  • 营收48.22亿美元，同比下降13%。
  • 《冰雪奇缘》等经典IP进入销售疲软期，影响衍生品收入。

• 主题公园业务：

  • 营收184.15亿美元，同比增长8%。
  • 上海迪士尼乐园在首个财年预期盈利，成为增长主要驱动力。

2. 传媒行业趋势分析

• 传统电视与在线视频的此消彼长：

  • 电视广告收入持续下滑，2018年预计与2011年水平相当。
  • 网络视频广告收入增长迅速，预计2018年将突破4000亿元，是电视广告收入的4倍。

• 内容竞争加剧：

  • 头部内容成为各平台争夺焦点，版权价格不断上升。
  • 小制作作品也具备爆款潜力，市场给予更多机会。

• 新三板传媒板块动态：

  • 本月涨幅TOP10公司包括：太阳传媒、国学时代、海天众意、约克动漫、爱玩网络等。
  • 跌幅TOP10公司包括：复娱文化、华人天地、聚能鼎力等。

• 行业投资与融资动态：

  • 多家新三板传媒公司进行增发，用于业务拓展、研发、并购等。
  • 重点公司如约克动漫、开心麻花、嘉行传媒等被推荐关注。

行业启示与建议

迪士尼的困境是传媒行业转型期的缩影，反映出传统媒体在网络视频冲击下的下滑趋势，以及影视内容在版权争夺和市场变化中的重要性。

• 建议关注：

  • 精品剧制作公司，如开心麻花、嘉行传媒、约克动漫、长江文化。
  • 优质内容资源掌握者，具备打造爆款潜力的公司。

• 风险提示：

  • 政策风险
  • 影视项目成本回收风险

本月市场回顾

• 主要指数表现：

  • 上证综指下跌1.16%，成交额环比上涨27.82%。
  • 深证指数下跌3.97%，成交额环比上涨13.97%。
  • 创业板指数下跌4.66%，成交额环比上涨4.25%。
  • 新三板做市指数下降1.39%，成交额环比上升8.31%。

• 新三板文化传媒板块：

  • 涨幅TOP10公司：太阳传媒、国学时代、海天众意、约克动漫等。
  • 跌幅TOP10公司：复娱文化、华人天地、聚能鼎力等。

本月重点新闻

• 影视动漫板块：

  • 多家公司在新三板进行增发，用于业务扩展、内容投资和研发。
  • 艾漫获Bilibili融资，加强正版衍生品合作。
  • 欢瑞世纪设立子公司，布局泛娱乐内容生产。

• 互联网娱乐：

  • Sea在美股上市，腾讯为其最大股东。
  • 任天堂《超级马里奥：奥德赛》发布，获得高分评价。
  • 网易云音乐与KKBOX达成战略合作，用户数突破4亿。

• 其他：

  • 阅文集团计划上市，募资金额达72.2亿元至83.3亿元。
  • 《2017中国音乐产业发展报告》发布，指出音乐产业规模增长。
  • 唐德影视因拖欠版权费被《中国好声音》解约。

图表与数据支持

• 图1-3：展示迪士尼营业收入、净利润、四大业务营收占比等数据。
• 图4-13：呈现媒体网络、电影业务、网络视频用户与市场规模等趋势。
• 表1-3：提供迪士尼电影票房、省级卫视收视率与新三板增发数据。

分析师声明与免责声明

• 本报告由分析师诸海滨撰写，具有证券投资咨询执业资格。
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结语

迪士尼的“中年危机”揭示了传媒行业在内容创新、平台竞争与用户迁移方面的挑战。传统媒体面临转型压力，而在线视频平台则持续扩张，争夺优质内容资源。在此背景下，关注具有精品内容制作能力和优质IP资源的公司，成为行业发展的关键方向。