20240716-国海证券-6月煤炭供需数据全面解读_原煤生产由降转增_水电大增_火力发电阶段性降幅明显_19页_1022kb

煤炭行业研究总结报告

核心观点

国海证券维持煤炭开采行业“推荐”评级，认为煤炭需求结构中火电仍占据主导地位，行业将长期保持“紧平衡”状态。重点关注业绩稳健、高分红及煤电一体化企业。

行业供需分析

📈 供应端

1. 原煤产量：
   2024年6月，规模以上原煤产量同比转正，环比增长113万吨/天，同比增长36%；1-6月累计产量同比下降17%，进口煤炭25亿吨，同比增速达125%，国内供应增速测算为-0.4%。

2. 进口煤炭：
   6月进口煤炭4460万吨，同比增速119%；1-6月进口总量25亿吨，进口依赖度显著提升。

⚡️ 需求端

1. 电力需求：
   火电发电量同比降幅扩大（6月下降74%），占总发电量68%；水电、风电、光伏增速回升（水电6月同比涨445%）。火电依赖度仍高，中长期需求稳定。

2. 工业需求：
   焦炭产量6月同比转正（+22%），钢铁出口与基建投资支撑需求（钢材出口同比+240%，基建投资+77%）。

🧱 库存与价格

• 动力煤港口与电厂库存小幅增长，价格保持高位。
• 焦煤产业链库存小幅累库，供需博弈加剧，价格波动显著。

投资建议

💡 核心受益方向

1. 业绩稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业（低估值、长协煤占比高）。
2. 煤电一体化：新集能源（提升盈利稳定性）。
3. 细分板块关注：炼焦煤（淮北矿业）、无烟煤（兰花科创、华阳股份）、煤炭+电解铝组合（神火股份）。

⚠️ 风险提示

• 经济增速放缓、新能源替代超预期、煤炭进口增加等或扰动供需平衡。
• 关注企业业绩不及预期风险，测算存在误差可能。

评级与盈利预测

结论

煤炭行业基本面支撑稳固，供给端约束持续，建议把握高分红和价值整合机会，维持“推荐”评级。