20150305-招商证券_香港_-正中药业-00327.HK-国内支付龙头进军全球市场_首次覆盖_给予买入评级_36页_1mb

详细总结

核心内容

本文档主要分析了PAX公司在全球POS终端市场的表现及增长潜力，重点探讨了其在美国、拉丁美洲及中国市场的发展策略、市场动态、产品创新与竞争格局。

主要观点

美国市场

• 市场增长与份额提升：PAX预计在2015年将美国销售翻倍，目标是三年内将市场占有率提升至10%。其产品价格比VeriFone和Ingenico低10%-15%，并具备满足美国市场需求的升级产品。
• 产品优势：PAX的旗舰mPOS设备（D200和D210）支持Apple Pay，且公司已与美国前三大收单机构建立合作关系。
• 技术与结构优势：PAX拥有集中化的研发团队，运营结构简单，相较于VeriFone的复杂结构和高成本，具备更强的成本控制能力。

拉丁美洲市场

• 市场增长：预计FY14E至FY16E期间，拉丁美洲EFT-POS终端出货量将增长25%、30%和25%。
• 巴西与阿根廷：巴西市场是PAX的重要增长点，其与Cielo（巴西第一大收单机构）的合作推动了大量终端出货。阿根廷市场则通过与LAPOS和First Systems的合作进入。
• 价格优势：PAX在巴西市场的价格更具竞争力，相比Ingenico每台mPOS价格低约20%。

中国市场

• 增长预期：预计PAX在中国POS终端销售将增长38%、23%和21%。尽管面临ASP下降压力，公司仍能实现高于行业平均水平的增长。
• 移动支付趋势：中国非现金交易和移动支付快速增长，PAX已推出兼容NFC和二维码技术的终端，如S90 NFC终端。
• 市场占有率：PAX在中国市场占有率约为30%，预计在FY15E和FY16E期间将小幅增长。

关键信息

全球移动支付趋势

• NFC与云技术并存：全球移动支付分为NFC和云/二维码两种主要模式，预计两者将共存。
• Apple Pay与Google Wallet：Apple Pay已在美国启动，Google通过收购Softcard计划推出Android Pay，Samsung则采用磁性安全传输技术推出Samsung Pay。
• NFC优势：NFC技术因安全性高、对现有支付生态影响小，预计将在短期内主导市场。

产品创新与市场策略

• mPOS产品线：PAX自2012年起推出D180、D200、D210等产品，支持多种通信方式（GPRS、蓝牙、WiFi）。
• 多通道终端：PAX推出多通道终端（如MT30），ASP可达400+美元，相较于传统POS终端提高一倍。
• 技术认证：PAX的POS终端已获得MasterCard、Visa、American Express等主要卡组织的认证。

行业竞争与市场格局

• 市场集中度提升：全球前三大POS终端供应商（Ingenico、VeriFone、PAX）占据约60%的市场份额，行业整合加速。
• PAX的竞争优势：PAX凭借技术优势、价格竞争力、集中化运营及客户关系，有望在全球市场中扩大领先优势。

全球市场发展概况

总结

PAX在全球POS终端市场中表现强劲，尤其在北美、拉美和中国市场。其通过价格优势、产品创新和战略合作，持续提升市场份额，并积极应对移动支付的快速演进。随着NFC和云技术的推广，PAX的未来增长潜力巨大，尤其在新兴市场。公司凭借技术认证、集中化运营及快速响应市场变化的能力，有望在全球支付行业持续领先。