20150206-申万宏源-康达尔-000048.SZ-进军农业互联网金融新蓝海_造就现代农业黄金时代_首次覆盖_给予_买入_评级__18页_1mb

康达尔（000048）投资报告总结

核心内容

康达尔（000048）于2015年2月6日首次被覆盖，给予“买入”评级。公司通过收购并控股及时雨小额贷款公司（更名“丰收贷”），并成立黑龙江康达尔农业金融租赁有限公司，正式进军农业互联网金融领域，标志着公司从传统农牧和房地产业务向现代农业金融转型的开始。

主要观点

1. 农业互联网金融业务开创公司新格局

   • 公司通过互联网手段，结合房地产和公用事业资金，以及多年农牧经验，打造农业金融新格局。
   • 农业金融业务将反向推动饲料、都市农业等现有业务协同发展，形成闭环。

2. 农业金融服务市场潜力巨大

   • 中国农业金融市场规模可观，2014年三季度末，金融机构涉农贷款余额达23万亿元，农村贷款余额18.9万亿元，同比增长均在13%。
   • 随着土地流转制度改革，农业规模化经营主体崛起，农业金融需求不断上升。

3. 政策推动农业金融发展

   • 国务院及央行等机构出台多项政策，支持农业金融发展，包括定向降准、土地承包经营权抵押贷款试点等。
   • 政策为农业金融发展提供了制度保障和市场空间。

4. 互联网金融战略落地

   • 通过收购及时雨贷，公司正式布局P2P贷款业务，与农业产业链结合，形成农业互联网金融综合服务商。
   • 丰收贷将与康达尔的实体产业链协同，提供多样化的金融产品和服务。

5. 业务融合与闭环形成

   • 房地产、公用事业和农牧业务共同构成公司主要业务板块，为农业金融提供资金支持。
   • 农业金融业务与现有业务融合，形成从“产前、产中、产后”全链条的金融服务闭环。

关键信息

财务数据与盈利预测

• 净利润：预计2014-2016年分别为1.25/1.95/2.76亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.32/0.50/0.71元。
• 市盈率（PE）：预计分别为38/24/17倍。
• 营业收入：预计2014-2016年分别为2200/2620/3072百万元。

关键假设点

• 饲料销量预计为38.0/41.8/46.0万吨。
• 房地产业务收入预计为6/72/8.6亿元。
• 金融业务收入（以利息收入为主）预计为0.02/0.82/1.49亿元。

投资评级与催化剂

• 投资评级：买入（Buy），预计未来6个月相对市场表现将超过20%。
• 股价催化剂：农业金融项目落地、房产销售超预期、饲料销量超预期。

风险提示

• 金融租赁业务资格尚不确定。
• 农业金融业务处于起步阶段，收入存在不确定性。
• 现有农牧及地产业务业绩低于预期。

业务布局

金融业务布局

• 丰收贷：作为农业互联网金融平台，提供土地流转、合作社担保、农机租赁等服务。
• 金融租赁公司：预计2015年2月挂牌成立，为农业提供融资租赁服务，增强农村金融服务辐射能力。

房地产与公用事业

• 房地产业务：公司拥有稳定现金流，通过地产开发和物业租赁，提供资金支持。
• 公用事业：参与城市交通与供水事业，增强公司综合竞争力。

农牧业务

• 饲料业务：公司在广东、陕西、河南等地设有生产基地，年产能超90万吨。
• 都市农业：通过都市农场平台，实现农产品直销，同时为农业金融提供终端服务。

未来展望

康达尔计划通过农业互联网金融业务，实现从传统业务向现代农业金融的转型。公司有望在未来三年内，将农业金融业务发展成为新的利润增长点，并通过政策支持和互联网手段，提升农业金融服务的效率和覆盖面。

估值对比

总结

康达尔通过进军农业互联网金融，有望成为现代农业金融服务的重要参与者。公司依托房地产、公用事业等传统业务提供的资金支持，结合政策红利和互联网手段，打造农业金融新格局。未来三年，农业金融业务将成为公司新的业绩增长点，预计净利润稳步增长，EPS逐步提升，市盈率逐步下降，投资价值显著。