20250624-国泰期货-2025年沥青期货半年度行情展望_定价南移_旺季可期_12页_1mb

2025年沥青期货半年度行情展望

核心观点

• 2025年下半年沥青价格预计呈季节性回暖，三季度价格区间在3350-3650元/吨；地缘问题平息后，整体重心趋势向下。
• 供给端受限：产能退出、原料紧张；需求端季节性波动，旺季（10月前）或呈现去库。

核心逻辑

1. 供应偏紧：存量炼厂开工意愿低，产能退出不可逆（2023-2024年累计退出870万吨）。原料受原油配额、委内瑞拉减产及地炼环保政策制约。
2. 需求格局：需求进入长期下行通道，短期季节性支撑（备货需求启动，梅雨结束后回暖）。
3. 库存与定价：6-7月淡季低库存，支撑价格；中期旺季去库稳定价格底部。定价重心南移，华南仓单不足影响交割及定价（南北价差扩大）。
4. 原料端风险：委内瑞拉制裁对供应的实质影响有限。

投资策略

• 维持滚动正套及逢低多裂解策略。
• 关注原油涨跌及华南仓单动态。

风险提示

• 原油极端上行。
• 旺季沥青产量超预期反弹。
• 政策或地缘扰动（如原料进口受限、交割机制变化）。

其他结论

• 报告回顾上半年走势：波动成因是低库存驱动与地缘溢价；建议阅读正文的免责条款。