20250715-国盛证券-小金属_锑_内盘充分筑底_出口修复锑价或迎突破_8页_766kb

锑行业发展分析总结

1. 锑价当前情况

• 内盘锑精矿价格截至7月11日为15.15万元/金属吨，较4月高点下跌31%；锑锭价格为17.85万元/吨，较4月高点下跌28%。
• 外盘锑锭价格为51万元/吨（巴尔的摩，含税），较4月初上涨9%，内外盘价差扩大至33万元/吨含税。
• 价格下跌主因包括光伏玻璃抢装结束、阻燃剂需求负反馈和战略金属走私打击，导致供需反馈负向。

2. 原因分析

• 内需：下游需求疲软，光伏玻璃企业减产意愿强，焦锑酸钠产量环比下降25%；阻燃剂需求价格高位波动，但采购维持刚需。
• 外需：出口管制政策变化，自2024年8月实施后，出口量骤降，走私活动受打击，5月氧化锑出口仅159吨，价差极端走阔。
• 政策影响：出口管制分隔内外市场，推高价差；后续政策松动可能修复出口通道。

3. 需求分析

• 阻燃剂：出口量回升，价格顺价顺畅，需求方转向国内采购，锑品支撑需求。
• 光伏玻璃：装机量短期因“430”“531”新政上升，但实际增量有限；库存高企导致锑品采购疲软，但中长期装机目标稳定。
• 需求整体筑底，短期受竞争格局影响，长期预估平稳。

4. 后市展望

• 短期：锑价已企稳筑底，内盘价格可能向上收敛，出口政策修复带动实物出口改善。
• 中长期：供需基本面优秀，战略金属属性强化地缘政治风险，锑价有望高位运行，支持行业景气。

5. 投资建议

• 关注持有优质资源的企业，如华钰矿业（海外增量项目）、湖南黄金（矿产龙头）和华锡有色（资源注入）。

6. 风险提示

• 供给风险：资源超限释放或打压价格。
• 需求风险：装机增速放缓或传统需求替代。
• 政策风险：出口管制超预期收紧。
• 地缘政治风险：国际冲突或增加不确定性。