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震荡偏强，关注业绩和改革主线

核心观点

2017年8月14日至8月18日，市场整体维持偏强震荡态势，主要受以下因素影响：

• 经济韧性仍强：尽管7月份经济数据整体走弱，但出口、消费、投资等关键指标仍保持一定韧性，尤其是低库存背景下供给侧改革持续推进，企业盈利景气周期有望拉长。
• 政策中性偏严：监管趋严、IPO节奏维持，宏观政策变动风险存在，流动性维持中性。
• 海外风险扰动：朝美局势、恐袭事件等海外风险事件对市场情绪产生扰动，但改革和维稳预期增强，有利于市场风险偏好提升。
• 改革预期升温：联通混改方案落地，标志着混改标杆确立，短期改革主题热度上升，建议关注国企改革和混改相关领域。
• 雄安新区热度提升：8月20日雄安新区城市设计方案提交，短期雄安主题热度上升，值得关注。

市场趋势的核心变化因素

2.1 经济政策

• 7月份经济数据整体走弱，但经济韧性仍较强，出口、消费、投资等指标均有所回升。
• 高频数据显示，发电集团日均耗煤量维持高位，房地产成交套数有所回升，显示经济内生动力仍存。
• 供给侧改革持续推进，制造业投资有望维持强势，盈利改善预期平稳。

2.2 资金供求

• 外部流动性：央行通过逆回购对冲到期量，实现小幅净投放，短期流动性维持平稳。
• 股市资金：沪/深股通资金连续10周流入后首次流出，中长期资金流出压力较大；但融资余额连续四周增加，短期资金仍流入市场。
• 资金流向：电力及公用事业、通信、传媒等板块资金流入较多，而农林牧渔、机械、电子元器件等板块资金流出。

2.3 情绪与技术

• 市场情绪总体中性，个股相对指数仍偏低，短期面临补涨压力。
• 技术面上，上证综指短期延续震荡偏强走势，创业板指超跌反弹后面临震荡回落修复压力，中期仍偏弱。

行业配置与主题策略

• 主线明确：业绩和改革仍是市场主线，建议均衡配置。
• 蓝筹轮动：资金在蓝筹板块中轮动，关注具有长期稳定业绩增长的低估值大金融和消费板块，以及短期业绩较好的周期板块。
• 成长板块受限：创业板短期强势，但受流动性、政策和估值限制，风格转换难以持续。当前成长板块估值偏高，尤其是计算机、传媒等TMT行业。
• 改革主题：十九大临近，改革预期升温，建议关注油气、汽车等领域的国企改革和混改主题。
• 雄安新区：雄安新区城市设计方案提交，短期主题热度上升，建议关注相关投资机会。

风险提示

• 政策风险：宏观政策可能出现较大变动，海外出现新的“黑天鹅”事件风险。
• 数据风险：部分数据存在延时风险，可能影响市场判断。

总结

整体来看，2017年8月市场在经济韧性较强、改革预期升温及流动性平稳的背景下，维持震荡偏强走势。投资者应关注业绩稳定的蓝筹板块及改革主题，尤其是国企混改和雄安新区相关领域。同时，需警惕政策和海外风险，以及数据延迟可能带来的影响。短期市场风格可能偏向主板，成长板块估值偏高，不宜过度追高。