20250422-国贸期货-纯碱（SA）专题报告_补库和低估值_节前价格有支撑_4页_448kb

纯碱市场分析总结（2025-4-22）

核心内容概述

本报告分析了纯碱市场的短期和中期走势，指出当前市场处于震荡状态。整体来看，供给端恢复较快，需求端有所改善，估值处于低位，为价格提供了一定支撑。但中长期来看，供需宽松格局未变，价格上行空间有限。

主要观点

• 供给端：前期检修逐步结束，产量快速回升，周度产量达75.56万吨，环比增加2.42%。产能利用率攀升至90.40%，供给过剩压力不减。
• 需求端：浮法玻璃日熔量稳定，光伏玻璃日熔量提升，且后续有增量预期。长假前后玻璃厂有补库需求，短期下游需求改善，负反馈压力边际减弱。
• 宏观环境：中美贸易摩擦升级，对国内进出口贸易构成压力，大宗商品整体偏弱。但国内或出台稳经济措施，重要会议召开在即，内部利好仍可期待。
• 估值情况：沙河现货价格回落至1330附近，整体估值走低。期货价格逼近去年刺激政策出台前水平，处于上市以来低位。
• 价格走势：短期震荡，中期价格上行空间有限，整体以震荡为主。

关键信息

1. 供给情况

• 前期检修结束，供给快速恢复。
• 周度产量75.56万吨，环比增加1.78万吨（+2.42%）。
• 轻质碱产量33.91万吨，环比增加0.53万吨。
• 重质碱产量41.65万吨，环比增加1.25万吨。
• 产能利用率90.40%，多数装置运行稳定，检修预期较少，仅个别企业5月份有检修计划。

2. 需求情况

• 浮法玻璃：日熔量稳定在15.85万吨左右，终端需求改善，现货价格企稳。
• 光伏玻璃：受政策提振和海外订单影响，有效产能从8万吨提升至9.6万吨，需求明显增长。
• 长假前后玻璃厂有补库需求，对纯碱形成一定支撑。

3. 成本与利润

• 原料煤炭价格稳定，但原盐价格下跌，成本端下行。
• 氨碱法利润为-60.75元/吨，联碱法理论利润（双吨）为154.10元/吨。
• 纯碱价格弱稳，利润整体承压。

4. 宏观环境

• 外部：中美贸易摩擦升级，大宗商品整体偏弱。
• 内部：国内稳增长压力较大，但有出台稳经济措施的预期，市场或有内部利好。

5. 估值与价格支撑

• 现货价格回落，估值偏低。
• 期货价格接近去年刺激政策前水平，处于低位。
• 需求改善与估值偏低对价格形成支撑。

操作建议

• 操作建议：买入看涨期权。

风险提示

• 碱厂开工率：若开工率下降，可能影响供给端稳定性。
• 玻璃日熔量：若玻璃产量下滑，将对纯碱需求造成压力。
• 宏观政策：政策变化可能对市场走势产生较大影响。

品种观点评价体系