金属行业10月投资策略：利好不断推进，看好电解铝和铜-20231004-国信证券-50页_7mb

金属行业10月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2023年9月主要金属品种的市场表现，并对四季度及未来几年的供需格局和价格走势进行了展望。报告重点分析了铜、铝、锌、锂、钴、镍、锡等金属的市场动态，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 铜：9月铜价走弱，主要受LME库存增加及美联储鹰派政策影响，但四季度铜精矿地板价维持高位，且全球铜精矿产量增长预期低于前一轮周期，未来供需格局可能偏紧。
• 铝：铝价持续走强，国内电解铝开工率历史新高，显示供应端失去弹性。尽管煤价上涨影响部分冶炼利润，但铝价上涨幅度较大，仍具备成本支撑。
• 锌：锌价自底部反弹，主要因全球锌精矿供应减少，尤其是爱尔兰和葡萄牙矿山减产，推动市场重心上移，但整体需求尚未明显改善。
• 锂：锂价仍处于第二轮下跌通道，但预计年底将进入需求旺季，价格有望企稳。全球锂资源开发将逐步放量，中长期价格中枢或在12-15万元/吨之间。
• 钴：钴价底部运行，全球供应相对宽裕，但需求端主要依赖动力电池，且受消费电子疲软影响。预计2023年全球钴消费量增长，未来新能源汽车发展将带动需求回暖。
• 镍：镍价受基本面偏弱影响，主要由宏观情绪主导。印尼镍资源开发加速，预计将成为主要供应增长点。
• 锡：锡价受矿山品位下降与成本上升影响，供给具有刚性。全球新增项目有限，国内锂矿资源开发是未来重点，锡价有望随半导体需求复苏而上涨。

关键信息

电解铝

• 8月底全国电解铝运行产能达4275万吨，开工率95%，为历史最高。
• 云南电解铝复产情况良好，但西南地区枯水期可能引发减产，导致供需缺口。
• 煤价上涨对山东地区电解铝利润造成挤压，但铝价涨幅更大，利润空间仍存。

铜

• 9月LME铜库存增加，铜价承压下行，但四季度铜精矿地板价保持高位。
• 铜价未来可能受供需变化及宏观情绪影响，呈现波动走势。

锌

• 全球锌精矿产量同比下滑1.5%，精炼锌产量增长3.8%，供需关系偏紧。
• 矿山减产与低库存推动锌价上涨，但需求尚未明显改善。

锂

• 锂价继续调整，9月末国产电池级碳酸锂报价16.65万元/吨，同比下滑17.37%。
• 2023年全球锂盐供给预计增加30万吨LCE，需求增长主要来自新能源汽车和储能领域。
• 中长期锂价中枢预计在12-15万元/吨，主要受成本支撑。

钴

• 钴价底部运行，全球钴原料供应相对宽裕，但需求疲软。
• 2023年全球钴原料产量预计达22.7万吨，同比增长14.6%。
• 钴消费结构中，动力电池占比31%，预计未来将保持增长。

镍

• 镍价受基本面偏弱影响，主要由宏观情绪主导。
• 2023年国内电解镍产量增加，印尼镍资源开发推动全球镍供应增长。

锡

• 佤邦停产事件导致全球锡矿供应减少，锡价有望上涨。
• 全球锡矿成本曲线逐步抬升，2027年全球锡矿完全成本将达33800美元/吨。
• 中国新能源汽车渗透率提升将带动锡消费，预计2023年国内锡消费增长。

推荐组合

• 紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国宏桥、云铝股份、中国铝业、明泰铝业、索通发展、中金岭南、驰宏锌锗、兴业银锡、宝钢股份、华菱钢铁、赤峰黄金。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 国外货币政策边际放缓幅度不及预期。
• 全球资源端供给增加超预期。

供需平衡表（部分）

图表资料来源

• 国信证券经济研究所整理
• iFinD、SHFE、LME、SMM、百川资讯、Wind、USGS、安泰科、中国汽车工业协会、Marklines、亚洲金属网、海关总署、ITC等