20170428-法国巴黎银行-EM_STRATEGY_PLUS_29页_3mb

文档总结

核心内容

本报告由BNP Paribas多个分支机构及Turk Ekonomi Bank A.S.联合发布，主要分析了新兴市场（EM）在2017年4月28日的全球宏观形势及投资策略。报告指出，尽管存在估值压力，但投资者普遍对EM的前景持乐观态度，主要受益于美国低利率环境和中国稳健增长。同时，报告对不同地区的货币和利率走势进行了具体分析，并给出了相关投资建议。

主要观点

• 全球宏观环境：IMF/WB春季会议期间，投资者对全球宏观和EM市场持积极态度，认为EM将继续表现良好，外部风险是主要担忧。
• 美国税改计划：特朗普政府的税改计划将导致美国联邦赤字不完全平衡，可能对美元产生正面影响，但不会立即导致美元大幅升值。此外，对海外收益征税可能对离岸金融中心如新加坡产生负面影响。
• 中国利率走势：中国央行（PBoC）可能再次上调短期政策利率，但目前利率走势仍偏空，建议投资者保持耐心。
• 南非货币（ZAR）：报告建议卖出USDZAR，目标价从13.00调整为12.70，预期ZAR将小幅升值，但升值速度会放缓。
• 土耳其货币政策：土耳其央行（CBRT）近期加息并维持鹰派立场，但未来贷款利率上升和金融条件收紧可能对政府支持的政策构成挑战。
• 拉美市场：巴西社会安全改革的进展是市场关注焦点，建议增加对冲头寸以应对潜在风险；智利建议买入5年期CLPxCAM，以应对利率风险。
• 其他地区：俄罗斯央行预计将进一步降息，以降低实际利率，可能成为积极的EM故事。

关键信息

新兴市场策略

• 短期USDZAR：目标价调整为12.70，建议在13.65%时买入，止损价为13.00%。
• 5年期CLPxCAM：买入，成本为3.37%，目标价为3.77%，止损价为3.00%。
• 巴西DI：卖出Jan18sJan20s flattener，目标价为9.25%，止损价为10.10%。
• 墨西哥TIIE：买入2年期飞鹰期权，目标价为3.30-3.60，止损价为3.00%。
• 土耳其债券：买入10年期美元债券，以应对信用风险。
• 阿根廷货币：预计保持强势，央行支持本地银行体系，维持正实际利率。
• 埃及货币：预计出口基础将增强，税收收入将提高，可能有财政改革带来的积极影响。
• 墨西哥利率：央行采取鸽派立场，预计不会大幅加息。
• 俄罗斯货币：央行预计将进一步降息，目标是将实际利率降至2.5-3.0%。

FX策略

• USDZAR：卖出，目标价12.70，当前价13.26，收益2.94%。
• USDCNH：卖出3个月期，当前价6.92，目标价6.75。
• USDARS：买入1年期NDF，卖出3年期NDF，净收益为6.0%。
• USDARS：买入2年期NDF，卖出1年期NDF，净收益为-3.8%。
• USDBRL：买入1个月期NDF，对冲汇率风险。

期权策略

• USDZAR put fly：买入，对冲下行风险，当前收益0.24%。
• USDHKD call spread：买入，当前无收益。
• USDBRL call spread：买入，当前收益0.2%。
• USDMXN Seagull：买入，当前亏损0.10%。

信用策略

• 土耳其2027年债券：买入，当前收益+19 bp。
• 巴西5Y CDS：卖出，当前收益+9 bp。
• 沙特阿拉伯和卡塔尔：从沙特阿拉伯的债券转向卡塔尔的债券，当前收益+4 bp。

总结

• 总收益：3095 kUSD
• 利率策略收益：171 kUSD
• 外汇策略收益：2576 kUSD
• 期权策略收益：90 kUSD
• 信用策略收益：258 kUSD

下周展望

• 亚洲：韩国半岛局势将仍是关注焦点，特别是5月9日的总统选举及THAAD部署问题。
• CEEMEA：关注土耳其4月通胀数据，预期通胀上升，央行可能采取进一步紧缩政策。
• 拉美：巴西社会安全改革的进展将影响市场情绪，建议投资者保持警惕。

结论

报告整体对EM市场持乐观态度，强调外部风险是主要关注点。建议投资者关注利率和汇率变化，适当增加对冲头寸，以应对可能的市场波动。